COR&FJA kaufen
04.02.10 09:02
SES Research/ Warburg Gruppe
Hamburg (aktiencheck.de AG) - Felix Ellmann, Analyst von SES Research, stuft die Aktie von COR&FJA (ISIN DE0005130108 / WKN 513010) weiterhin mit dem Rating "kaufen" ein.
Am 04.02.2010 habe sich die COR&FJA AG erstmals seit der Fusion ausführlich zum Geschäftsausblick 2010ff. geäußert. Während der Ausblick für 2010 umsatz- und ertragsseitig geringer ausfalle, als zunächst erwartet, würden die langfristigen Annahmen die Margenprognosen (SES Research) bestätigen. Hauptbelastungsfaktor in 2010 seien erhebliche Produktentwicklungskosten im Rahmen der Weiterentwicklung und Harmonisierung, die das Unternehmen mit 12.000 Manntagen beziffert. Damit vollziehe das Unternehmen die produktseitige Integration sehr ambitioniert. Diese Entwicklungsleistung werde in den kommenden Perioden jeweils um 2.000 Manntage im Jahr reduziert werden.
Bedingt durch die etwas schwächere Wirtschaftslage müsse auch die Top-Line Erwartung leicht reduziert werden. Ebenfalls berücksichtigt würden Amortisationen, die sich aus der Übernahme ergeben würden. Diese könnten nun erstmals grob beziffert werden (ca. EUR 1,7 p.a.). Besser als zunächst erwartet würden die langfristig zu erzielenden Synergien ausfallen. Diese beziffere der Konzern mit rund EUR 1,5 bis 2 Mio. in der Verwaltung und einer deutlichen Kostenreduktion in der Produktentwicklung ab 2011. Die genannte Reduktion der Entwicklungsmanntage um etwa 2.000 pro Jahr entspreche jeweils rund EUR 1,8 Mio. an potenziellen Erträgen aus zusätzlichen extern fakturierbaren Manntagen. Auf dieser Basis würden trotz deutlicher Korrektur der kurzfristigen Erwartungen die langfristigen Ertragsprognosen beibehalten.
COR&FJA gelte heute als Nummer Eins im Bereich der Lebens- und Krankenversicherung in Deutschland und positioniere sich auch im Bankenbereich führend. Diese Position solle durch die genannten Produktentwicklungsaufwendungen weiter ausgebaut werden.
Insbesondere solle auch im Sachversicherungsbereich ein Standardsoftwareprodukt geschaffen werden (basierend auf COR-P&C). Des Weiteren solle die COR Banking-Suite optimiert werden. Die Position bei den Top 10 Lebensversicherern solle durch eine neue Architektur verbessert werden (SOA-JEE), sodass sukzessive auch große Lebensversicherer als Kunden gewonnen werden könnten (Vorbild: Signal Iduna in 2009). Da die internationalen Kunden Komplettlösungen nachfragen würden, solle auf Basis der umfangreichen Erfahrungen im Konzern eine Insurance Suite geschaffen werden.
Auf dieser Basis sollte COR&FJA in den kommenden Jahren ihre Position insbesondere auch international ausbauen können. Gleichzeitig sollten aufgrund der oben genannten Aspekte auch die Margen wieder das alte Niveau erreichen können. Beide Unternehmen hätten in der Vergangenheit bereits EBIT-Margen von über 10% erzielt. Unter Bereinigung der akquisitionsbedingten Abschreibungen werde dies auch für 2012 wieder antizipiert. Insgesamt errechne sich ein unverändertes Kursziel von EUR 3,20.
Die COR&FJA-Aktie wird von den Analysten von SES Research weiterhin mit "kaufen" eingestuft. (Analyse vom 04.02.2010) (04.02.2010/ac/a/nw)
Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:
Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.
Am 04.02.2010 habe sich die COR&FJA AG erstmals seit der Fusion ausführlich zum Geschäftsausblick 2010ff. geäußert. Während der Ausblick für 2010 umsatz- und ertragsseitig geringer ausfalle, als zunächst erwartet, würden die langfristigen Annahmen die Margenprognosen (SES Research) bestätigen. Hauptbelastungsfaktor in 2010 seien erhebliche Produktentwicklungskosten im Rahmen der Weiterentwicklung und Harmonisierung, die das Unternehmen mit 12.000 Manntagen beziffert. Damit vollziehe das Unternehmen die produktseitige Integration sehr ambitioniert. Diese Entwicklungsleistung werde in den kommenden Perioden jeweils um 2.000 Manntage im Jahr reduziert werden.
Bedingt durch die etwas schwächere Wirtschaftslage müsse auch die Top-Line Erwartung leicht reduziert werden. Ebenfalls berücksichtigt würden Amortisationen, die sich aus der Übernahme ergeben würden. Diese könnten nun erstmals grob beziffert werden (ca. EUR 1,7 p.a.). Besser als zunächst erwartet würden die langfristig zu erzielenden Synergien ausfallen. Diese beziffere der Konzern mit rund EUR 1,5 bis 2 Mio. in der Verwaltung und einer deutlichen Kostenreduktion in der Produktentwicklung ab 2011. Die genannte Reduktion der Entwicklungsmanntage um etwa 2.000 pro Jahr entspreche jeweils rund EUR 1,8 Mio. an potenziellen Erträgen aus zusätzlichen extern fakturierbaren Manntagen. Auf dieser Basis würden trotz deutlicher Korrektur der kurzfristigen Erwartungen die langfristigen Ertragsprognosen beibehalten.
Insbesondere solle auch im Sachversicherungsbereich ein Standardsoftwareprodukt geschaffen werden (basierend auf COR-P&C). Des Weiteren solle die COR Banking-Suite optimiert werden. Die Position bei den Top 10 Lebensversicherern solle durch eine neue Architektur verbessert werden (SOA-JEE), sodass sukzessive auch große Lebensversicherer als Kunden gewonnen werden könnten (Vorbild: Signal Iduna in 2009). Da die internationalen Kunden Komplettlösungen nachfragen würden, solle auf Basis der umfangreichen Erfahrungen im Konzern eine Insurance Suite geschaffen werden.
Auf dieser Basis sollte COR&FJA in den kommenden Jahren ihre Position insbesondere auch international ausbauen können. Gleichzeitig sollten aufgrund der oben genannten Aspekte auch die Margen wieder das alte Niveau erreichen können. Beide Unternehmen hätten in der Vergangenheit bereits EBIT-Margen von über 10% erzielt. Unter Bereinigung der akquisitionsbedingten Abschreibungen werde dies auch für 2012 wieder antizipiert. Insgesamt errechne sich ein unverändertes Kursziel von EUR 3,20.
Die COR&FJA-Aktie wird von den Analysten von SES Research weiterhin mit "kaufen" eingestuft. (Analyse vom 04.02.2010) (04.02.2010/ac/a/nw)
Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:
Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.
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