Linde halten
03.08.07 13:19
M.M. Warburg & CO
Hamburg (aktiencheck.de AG) - Der Analyst von M.M. Warburg & CO., Eggert Kuls, behält seine "halten"-Emfpehlung für die Aktie von Linde bei.
Das Unternehmen habe mit den Zahlen für Q2 die Erwartungen der Analysten übertroffen. Hintergründe seien operative Ergebnisse gewesen, die sowohl bei Gasen als auch im Bereich Engineering besser als erwartet ausgefallen seien. Darüber hinaus hätten sich höhere Buchgewinne aus Divestments sowie ein gegenüber Q1 verbessertes Zinsergebnis positiv ausgewirkt. Die Nettoverschuldung sei per Ende Juni auf 7,0 Mrd. Euro gefallen und liege damit fast 3 Mrd. Euro niedriger als zum Jahresende 2006. Dieses Delta sei ausschließlich auf Erlöse aus Divestments zurückzuführen, die sich in H1 auf 3,5 Mrd. Euro belaufen hätten. Für Akquisitionen seien dagegen 378 Mio. Euro abgeflossen. Per Jahresende strebe Linde eine Nettoverschuldung zwischen 7,2 und 7,5 Mrd. Euro an. In der Bewertung der Analysten sei eine Nettoverschuldung von 7,2 Mrd. Euro per Jahresende unterstellt.
Linde habe die eher vage Guidance steigender Umsätze und operativer Ergebnisse für 2007 beibehalten. Hinsichtlich der Bereiche werde für Gase ein gegenüber dem Weltmarkt überproportionales Wachstum angestrebt. Das operative Ergebnis, gemessen am EBITDA, solle schneller als der Umsatz zulegen. Im Bereich Engineering strebe Linde signifikante Zuwächse bei Umsatz und EBITDA an. 2007 solle ein Umsatz von mindestens 2,4 Mrd. Euro bei einer EBITDA-Marge von rund 8,5% erreicht werden.
Linde habe in Q2 auch operativ deutlich besser performt als von den Analysten erwartet. Getragen von höheren Abrechnungen im Bereich Engineering habe der Umsatz um 4,4% über der Schätzung der Analysten gelegen. Engineering habe ein Volumen von 636 Mio. Euro abgerechnet und habe damit deutlich über der Erwartung der Analysten von 500 Mio. Euro gelegen. Damit habe dieser Bereich gg. dem Vorjahresquartal um 43,6% zugelegt. Traditionell würden die Engineering-Abrechnungen auf Quartalbasis extrem schwanken. Das operative Ergebnis (EBITDA) des Engineering-Bereichs habe sich mit 54 Mio. Euro (+42%) etwa proportional zum Umsatzanstieg entwickelt. Die Analysten hätten aufgrund niedrigerer Umsatzerwartungen nur mit einem Wert von 43 Mio. Euro gerechnet.
Der Bereich Gase habe den vergleichbaren Umsatz um 11,9% auf 2.304 Mio. Euro steigern können. Das operative Ergebnis (EBITDA) habe sogar um 14,9% auf 569 Mio. Euro (erwartet 540 Mio. Euro) zugelegt. Die Analysten würden dieses Gase-Ergebnis insofern für bemerkenswert halten, als dass nach der Abgabe von INO zunächst mit einer temporären Margendelle zu rechnen gewesen sei. Die EBITDA-Marge habe aber entgegen dieser Erwartung mit 24,7% auf dem Niveau von Q1 gehalten werden können.
Insgesamt habe das Q2-EBITDA die Schätzung der Analysten somit um gut 40 Mio. Euro übertreffen können. Die Zahlen unterhalb des EBITDA seien naturgemäß durch die Abschreibungen aus der Purchase-Price-Allocation sowie Zinsaufwendungen im Zusammenhang mit der Übernahme von BOC belastet. Positiv hätten in Q2 dagegen weitere Desinvestitionen gewirkt, die zu Buchgewinnen von 64 Mio. Euro geführt hätten. Diese seien in der Rechnung der Analysten unterhalb des EBIT erfasst. Die EPS würden der IFRS-Definition entsprechen und würden sowohl die realisierten Buchgewinne als auch die Abschreibungen aus der Purchase-Price-Allocation enthalten. Die "adjusted EPS" würden der Linde-Definition entsprechen. Hier seien die Buchgewinne aus Divestments sowie die Abschreibungen aus der Purchase-Price-Alocation bereinigt.
Die Analysten von M.M. Warburg & CO. stufen die Linde-Aktie nach wie vor mit "halten" ein. Das Kursziel werde von 87 auf 91 Euro angehoben. (Analyse vom 31.07.2007) (03.08.2007/ac/a/d)
Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:
Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.
Das Unternehmen habe mit den Zahlen für Q2 die Erwartungen der Analysten übertroffen. Hintergründe seien operative Ergebnisse gewesen, die sowohl bei Gasen als auch im Bereich Engineering besser als erwartet ausgefallen seien. Darüber hinaus hätten sich höhere Buchgewinne aus Divestments sowie ein gegenüber Q1 verbessertes Zinsergebnis positiv ausgewirkt. Die Nettoverschuldung sei per Ende Juni auf 7,0 Mrd. Euro gefallen und liege damit fast 3 Mrd. Euro niedriger als zum Jahresende 2006. Dieses Delta sei ausschließlich auf Erlöse aus Divestments zurückzuführen, die sich in H1 auf 3,5 Mrd. Euro belaufen hätten. Für Akquisitionen seien dagegen 378 Mio. Euro abgeflossen. Per Jahresende strebe Linde eine Nettoverschuldung zwischen 7,2 und 7,5 Mrd. Euro an. In der Bewertung der Analysten sei eine Nettoverschuldung von 7,2 Mrd. Euro per Jahresende unterstellt.
Linde habe die eher vage Guidance steigender Umsätze und operativer Ergebnisse für 2007 beibehalten. Hinsichtlich der Bereiche werde für Gase ein gegenüber dem Weltmarkt überproportionales Wachstum angestrebt. Das operative Ergebnis, gemessen am EBITDA, solle schneller als der Umsatz zulegen. Im Bereich Engineering strebe Linde signifikante Zuwächse bei Umsatz und EBITDA an. 2007 solle ein Umsatz von mindestens 2,4 Mrd. Euro bei einer EBITDA-Marge von rund 8,5% erreicht werden.
Der Bereich Gase habe den vergleichbaren Umsatz um 11,9% auf 2.304 Mio. Euro steigern können. Das operative Ergebnis (EBITDA) habe sogar um 14,9% auf 569 Mio. Euro (erwartet 540 Mio. Euro) zugelegt. Die Analysten würden dieses Gase-Ergebnis insofern für bemerkenswert halten, als dass nach der Abgabe von INO zunächst mit einer temporären Margendelle zu rechnen gewesen sei. Die EBITDA-Marge habe aber entgegen dieser Erwartung mit 24,7% auf dem Niveau von Q1 gehalten werden können.
Insgesamt habe das Q2-EBITDA die Schätzung der Analysten somit um gut 40 Mio. Euro übertreffen können. Die Zahlen unterhalb des EBITDA seien naturgemäß durch die Abschreibungen aus der Purchase-Price-Allocation sowie Zinsaufwendungen im Zusammenhang mit der Übernahme von BOC belastet. Positiv hätten in Q2 dagegen weitere Desinvestitionen gewirkt, die zu Buchgewinnen von 64 Mio. Euro geführt hätten. Diese seien in der Rechnung der Analysten unterhalb des EBIT erfasst. Die EPS würden der IFRS-Definition entsprechen und würden sowohl die realisierten Buchgewinne als auch die Abschreibungen aus der Purchase-Price-Allocation enthalten. Die "adjusted EPS" würden der Linde-Definition entsprechen. Hier seien die Buchgewinne aus Divestments sowie die Abschreibungen aus der Purchase-Price-Alocation bereinigt.
Die Analysten von M.M. Warburg & CO. stufen die Linde-Aktie nach wie vor mit "halten" ein. Das Kursziel werde von 87 auf 91 Euro angehoben. (Analyse vom 31.07.2007) (03.08.2007/ac/a/d)
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