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Sa, 10. Dezember 2022, 9:57 Uhr

Villeroy & Boch Vz

WKN: 765723 / ISIN: DE0007657231

Villeroy & Boch mit hoher Wettbewerbsqualität


04.10.10 09:21
Montega AG

Hamburg (aktiencheck.de AG) - Wais Samadzada und Leif Buscher, Analysten der Montega AG, stufen die Vorzugsaktie von Villeroy & Boch mit "kaufen" ein.

Die Villeroy & Boch AG sei ein traditionsreiches Unternehmen im Bereich der Herstellung und Vermarktung hochwertiger Keramikprodukte. Darüber hinaus habe sich das Unternehmen in den vergangenen Jahrzehnten in den Segmenten "Bad und Wellness" und "Tischkultur" zu einer weltweit bekannten und renommierten Lifestyle-Marke etabliert.

Die hohe Wettbewerbsqualität von Villeroy & Boch sei nicht zuletzt durch den erfolgreich implementierten harten Restrukturierungsprozess (Personal und Vorräte abgebaut, Maßnahmen zur Konzentration und Automatisierung von Standorten ergriffen) auf eine nachhaltige Basis gestellt worden. Infolgedessen dürfte das Unternehmen nach dem signifikanten Umsatzrückgang 2009 wieder auf einen Wachstumspfad zurückkehren.

Dazu trage auch die positive konjunkturelle Entwicklung bei, besonders im wichtigsten Absatzmarkt Deutschland (Umsatzanteil: rd. 30%). Man rechne für 2011 bis 2013 mit einem Top-Line-Wachstum von ca. 3,5% p.a. Infolge der vollzogenen Kostensenkungen habe das Unternehmen in 2010 auch den operativen Turnaround erreicht (EBIT H1/2010 vor Sonderaufwand: 8 Mio. Euro). Bedingt durch die erfolgreiche Reduktion der Break-Even-Schwelle und des erwarteten Umsatzwachstum sollte Villeroy & Boch bereits in 2011 die vor der Krise erzielte Profitabilität übertreffen (EBIT-Marge 2011e: 4,2% gg. 2,9% in 2008).

Neben der operativen Schieflage sei die Aktie im Sommer insbesondere durch die von der EU verhängte Kartellstrafe i.H.v. rund 70 Mio. Euro erheblich unter Druck gekommen. Da hierfür eine Rückstellung i.H.v. 73 Mio. Euro gebildet worden sei, die das Ergebnis in 2010 noch massiv belasten werde, erwarte man hieraus künftig keine Belastungen mehr. Im Gegenteil, ähnlich wie die mittlerweile positive Ertragsentwicklung könnte auch ein Erfolg des von Villeroy & Boch eingereichten Widerspruchs gegen die Kartellstrafe für positiven Newsflow sorgen.

Das zuletzt belastete Sentiment für die Aktie könnte sich auch durch die vom Markt lang erwartete Hebung umfangreicher stiller Reserven verbessern. Das Unternehmen verfüge über eine Vielzahl von Immobilien, die zu Anschaffungskosten (deutlich unter Marktwert) bilanziert seien. Aktuell würden Verhandlungen über den Verkauf einiger Areale laufen (Luxemburg, Lübeck-Dänischburg etc.). Dieser dürfte mittelfristig Zusatzerträge in zweistelliger Millionenhöhe generieren, was auch eine Art Initialzündung für die Aktie sein könnte.

Auf dem derzeitigen Kursniveau von 4,34 Euro spiegele die Aktie noch immer die schwierige Situation der vergangenen Quartale (krisenbedingter Umsatzeinbruch, Sonderaufwand für Restrukturierung, Kartellstrafe) wider. Die zuletzt positive operative Entwicklung, die beschriebenen Trigger, das Potenzial für eine weitere Erholung und ein dynamischeres Ergebniswachstum seien bisher im Kursverlauf unberücksichtigt geblieben.

Auf Basis der moderaten Bewertung (KGV 2011e: 6,5) empfehlen die Analysten der Montega AG die Vorzugsaktie von Villeroy & Boch zum Kauf. Das Kursziel von 6,35 Euro orientiere man am fairen Wert des DCF-Modells. (Analyse vom 04.10.2010) (04.10.2010/ac/a/nw)

Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:

Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.





 
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