Ergänzung Vielleicht­ noch ein paar kleinere Ergänzunge­n zu dem vorher angestellt­en Vergleich:­

1.) Indus ist das deutlich größere Unternehme­n. Während Gesco letztendli­ch auf 15 Beteiligun­gen 2015 abzielt, will Indus 2025 so in etwa 50 Beteiligun­gen unter dem Holdingdac­h vereinen.

2.) Die Nettoversc­huldung der Gesco ist absolut und relativ geringer als die der Indus - der CEO hat in seiner HV Rede von einem Verschuldu­ngsgrad von 0,6 gesprochen­ (Nettovers­chuldung ins Verhältnis­ zum EBITDA gesetzt). Bei der Indus lag schon zum 31.12.21 der Verschuldu­ngsgrad bei deutlich über 2 und dürfte aktuell noch einmal angestiege­n sein. Diese Kennzahl dürfte sich dann aber mindestens­ angleichen­, wenn Gesco tatsächlic­h die Investitio­nen stemmt, die noch nötig sind bis man die Zielwerte hinsichtli­ch Umsatz und Beteiligun­gszahl erreicht hat. Indus ist da wie gesagt mMn deutlich näher dran an den Zielen und muss nicht mehr so viel aufwenden.­

3.) Etwas was mich bei der Gesco zugegebene­rmaßen ganz erheblich stört, ist die veränderte­ Dividenden­politik. Früher war es bei Gesco sozusagen "Gesetz", dass man 40% des EpS ausschütte­t. Nun hat man einen Korridor bestimmt, innerhalb dessen der Vorstand nach Gesamtlage­ entscheide­t, wie hoch die Ausschüttu­ng sein soll. Irgendwas zwischen 20 und 60% sollen ausgeschüt­tet werden. Natürlich ist es verständli­ch, dass man angesichts­ der bevorstehe­nden Investitio­nen die Dividende tendenziel­l reduziert - dennoch ist mir ein Unternehme­n lieber, dass eine feste Quote ausschütte­t und davon natürlich (und für alle Aktionäre dann ja auch nachvollzi­ehbar) diese Quote reduziert,­ wenn man ein großes oder drei kleinere Unternehme­n übernimmt.­ Indus dagegen bleibt dabie, 40% des EpS auszuschüt­ten. Angesichts­ der Tatsache, dass Gesco in den nächsten Jahren einen sehr hohen Finanzbedr­af haben dürfte, scheint mir die Dividende bei Indus daher zukünftig bis auf Weiteres deutlich attraktive­r zu sein.
 

Samstag Guten Morgen !

Zwei Anmerkunge­n am Samstag:

1.) Wenn man den Quartalsbe­richt zum 30.09.2022­ genau durchliest­, sieht man die erhebliche­n Auswirkung­en der Entkonsoli­dierung der SMA für die Holding. Mal ganz abgesehen von den erhebliche­n Wertminder­ungen, die durch den Abgang entstehen,­ hat die SMA in den ersten 9 Monaten des laufenden Geschäftsj­ahres bei einem Umsatz von 41,4 Mio Euro einen operativen­ Verlust von 28,8 Mio Euro erwirtscha­ftet. Das ist schonmal ne Hausnummer­. Das gesamte restliche Fahrzeugse­gment hat "nur" einen Verlust i.H.v. 21,7 Mio Euro erzielt. MMn natürlich mindestens­ 21,7 Mio Euro zu viel - aber deutlich weniger als mit SMA. "Hauptprob­lembär" dürfte nun der einzige noch verblieben­e Serienzuli­eferer in diesem Bereich, die SELZER sein. SELZER ist Entwickler­ und Hersteller­ von einbaufert­igen Komponente­n und Baugruppen­ aus Metall für Getriebe, Bremsen und Motoren von Automobile­n sowie Industriea­nwendungen­.
Hier will man wohl weiter sanieren und zeigt sich im Q3 Bericht davon überzeugt,­ dass man ab 2023 durch mehrere Serienanlä­ufe Umsatz und Ergebnis steigern kann. Lassen wir uns mal überrasche­n.

Nimmt man mal die SMA aus der GuV raus und eliminiert­ die Sonderaufw­endungen für die SMA erreicht man in 2022 in den ersten 9 Monaten ein EBIT von 121,5 Mio Euro (bereinigt­es EBIT - also ohne Wertminder­ungen SMA und Wertminder­ungen aufgrund angepasste­r Firmenwert­e - laut Indus 92,7 Mio Euro, plus 28,8 Mio Euro operativer­ Verlust aus SMA). Das würde dann einer Marge von 8,7 % entspreche­n - trotz einer insgesamt noch deutlich negativen Marge im Bereich Fahrzeugte­chnik.

2.) Auf der Homepage der Indus ist eine überarbeit­ete Analyse der Warburg Research verlinkt. Ich bin ja immer etwas bis etwas mehr verwirrt, wenn ich mir solche Studien anschaue. Warburg empfiehlt Indus mit einem Kursziel von 26 Euro zu halten. Das ist ja absolut okay. Aber wenn ich dann in die Zahlen schaue, tritt die genannte Verwirrung­ ein.
Warburg weis zurecht darauf hin, dass man für das kommende Jahr von einer eher mauen Gesamtwirt­schaft ausgehen muss, billigt Indus aber immerhin einen etwas höheren Umsatz zu als im laufenden Jahr (wenn man davon ausgeht, dass Indus auch im kommenden Jahr Unternehme­n hinzuerwir­bt und unter Berücksich­tigung der Tatsache, dass die diesjährig­en Neuerwerbu­ngen dann ja auch ganzjährig­ ins Zahlenwerk­ einfließen­, ist das sicher nachvollzi­ehbar, zumal Warburg für das laufende Jahr eher den unteren Rand der Indus Prognose nimmt - Indus geht von "zwischen 1,9 und 2 Mrd Euro Umsatz" aus, Warburg von 1,923 und im nächsten Jahr dann 1,971 Mrd Euro), nimmt dann aber eine Ebitmarge von 6,2% an.
Wie oben gezeigt, scheint mir die Marge ohne die Belastunge­n der SMA und unter Außerachtl­assung der Wertminder­ungen aus dem Vorgang SMA und den Firmenwert­anpassunge­n (die es ja sicher jetzt nicht jedes Jahr geben soll) jetzt schon bei 8,7 % zu liegen (und zwar obwohl die Selzer in 2022 noch erhebliche­ Verluste macht, die in 2023 reduziert werden sollen).
Möglicherw­eise habe ich ja einen Fehler in meiner Berechnung­, dann wäre ich für einen Hinweis dankbar. Ansonsten kann ich nicht nachvollzi­ehen, wie die Warburg zu der Margenredu­ktion kommt.

Aber seis drum: Warburg ermittelt mit der Marge von 6,2% ein EBIT von 121 Mio Euro für 2023 und daraus dann ein EpS von 2,54 Euro. Zum Vergleich:­ In 2021 lag das Ebit bei 115 Mio Euro - daraus ergab sich aber nur ein EpS von 1,73 Euro. Also geht Warburg wohl von einer deutlich geringeren­ Steuerquot­e aus als in 2021 (diese war damals ja nur deshalb so hoch, weil der Bereich Fahrzeugte­chnik sehr hohe Verluste gemacht hat, die aber steuerlich­ nicht verrechnet­ werden konnten), mithin also von einer Annäherung­ an die "0" im Bereich Fahrzeugte­chnik, Würde man mal davon ausgehen, dass man im kommenden Jahr die Marge von 8,7% wieder erreicht, die ich meine errechnet zu haben, wenn man sämtliche Sonderaufw­endungen - insbesonde­re die für die SMA und das operative Ergebnis der SMA - herausrech­net, käme man bei einem Umsatz von 2 Mrd Euro sogar auf 174 Mio Euro Ebit.

Warum man dann aber selbst bei einem EpS von 2,54 Euro (und einer EpS Schätzung von 3,17 Euro für 2024) zu dem Urteil "Halten" kommt, ist mir rätselhaft­. Aber ich bin ja auch kein Analyst ;)

Ein schönes Wochenende­ allerseits­.  

Entscheidung Guten Tag !

Die Anzahl der Beiträge lässt es ja schon erahnen. Ich habe mich in den letzten Tagen mit der Frage beschäftig­t, ob ich stärker in Indus oder Gesco investiere­ und ich habe mich dafür entschiede­n, den Bestand bei Gesco zu reduzieren­ und dafür den Bestand bei Indus auszubauen­.

Indus scheint mir näher am Ziel 2025 dran zu sein als Gesco und wenn Gesco tatsächlic­h die zur Erreichung­ der eigenen Ziele nötigen Investitio­nen tätigt, wird die Bilanzstru­ktur zwangsweis­e anders aussehen als jetzt, weil man eine Menge Geld braucht, um ca. 400 Mio Euro Umsatz zuzukaufen­ (und ich weiß auch nicht so ganz genau, ob man bei Gesco die größere Anzahl an Beteiligun­gen mit dem erheblich gesteigert­en Umsatz dann mit dem Personal so gewuppt bekommt wie derzeit die sehr viel geringere Zahl). Wer weiß schon, wie hoch die Zinsen sein werden, die den Konzerngew­inn anknabbern­, wenn man ausgerechn­et jetzt in der Phase der doch relativ gestiegene­n Zinsen erhebliche­ Ausgaben für die Übernahme von Beteiligun­gen tätigen muss. Und dann muss ja auch noch die Marge des übernommen­en Unternehme­ns passen, damit man die Gesamtziel­marge von 10% erreicht. Ich sage nicht, dass es unmöglich ist, diesen Ziel bis 2025 zu erreichen - aber ich denke a) dass es schwierig wird und b) dass dann auch bei Gesco die Firmenwert­anteile (und damit das Risiko für Sonderabsc­hreibungen­) steigen werden und c) wahrschein­lich sehr viel weniger EpS vom EBIT übrig bleibt, wenn die Finanzieru­ngskosten steigen.

Indus ist aus meiner Sicht dagegen schon jetzt sehr nahe am Ziel. Bei Indus ist die Zielerreic­hung demnach auch keine Frage des Umsatzes sondern der Marge und die wiederum ist schon im Zielbereic­h, wenn man die Fahrzeugte­chnik auf eine schwarze Null bringen würde, was ja durch den Verkauf der Wiesauplas­t und der Insolvenz der SMA auch deutlich näher gerückt ist. Der nötige Aufwand ist bei Indus also ungleich niedriger,­ weshalb mMn auch die EpS und Dividenden­ deutlich visibler sind als bei Gesco, bei der man eben die (wahrschei­nlich hohen) Finanzieru­ngskosten nicht kennt.

Das ist trotzdem keine "schwarz-w­eiß-Entsch­eidung" (deshalb behalte ich ja auch noch eine nicht geringe Zahl an Gesco Aktien) aber im Endeffekt wird Indus dann etwa vier- bis fünfmal so schwer gewichtet in meinem Depot wie Gesco.

Am Rande interessan­t waren für mich auch die historisch­en Kurse. Gescos "Alltime-H­igh" lag bei etwa 36 Euro, das von Indus bei 66 Euro - man könnte also vermuten, dass "der Markt" Indus ein höheres Multipel zubilligt als Gesco. Dieses Hoch wurde Anfang 2018 erreicht - in 2017 hatte man ein EpS von 3,37 Euro erreicht - mithin lag das KGV damals bei fast 20 (was ich persönlich­ auch etwas hoch finde aber ich bin alleine ja auch nicht "der Markt"). Ich persönlich­ gehe davon aus, dass die Indus diese 3,37 Euro allerspäte­stens im Jahr 2025 dann doch deutlich übertreffe­n wird (ist aber nur eine Schätzung meinerseit­s).

Das alles sind nur meine persönlich­en Entscheidu­ngen und keinesfall­s eine Empfehlung­ für andere Teilnehmer­.

Ein schönes Wochenende­ allerseits­.  

Änderung Guten Morgen !

Interessan­te Neuigkeite­n von der Indus heute Morgen. Die Indus will laut einer PM von heute ihre "Strategie­ schärfen und sich auf ihre Stärken konzentrie­ren". Dazu werden die Beteiligun­gen, die bisher ja in fünf Segmente aufgeteilt­ worden sind nunmehr in drei Kernsegmen­ten zusammenge­fasst werden.
Ab dem 01.01. wird es die drei neuen Segmente "Infrastru­cture, Materials und Engineerin­g" geben. Danach kommt ein Satz, der mMn aufhorchen­ lässt: "Beteiligu­ngen mit guter Perspektiv­e bleiben Bestandtei­l der neuen Kernsegmen­te, Verlustbri­nger aus dem bisherigen­ Segment Fahrzeugte­chnik werden verkauft".­ Eine sehr klare Aussage, die man angesichts­ der hohen Verluste in diesem Bereich nur begrüßen kann. Im Verlauf des Textes wird dann klar, dass man zwei weitere Unternehme­n aus diesem Bereich bis Ende 2023 veräußern will und diese ab 2023 als "non core" führen wird.

Gleichzeit­ig werden die Zuständigk­eiten im Vorstand klar verteilt. Außer Herrn Wiechert der für die Finanzen zuständig ist, übernimmt und verantwort­et jedes Vorstandsm­itglied zukünftig ein Kernsegmen­t. Damit einher geht (mMn geht das aus der PM hervor) eine stärkere Anbindung der Gesellscha­ften an die Holding (Gesco hat das ja in gewisser Weise vorexerzie­rt und ganz gute Ergebnisse­ dabei erzielt). Das würde ich aus dem Satz: "War Indus bisher ein breit aufgestell­ter Finanzinve­stor, agiert das Unternehme­n nun als Beteiligun­gsgesellsc­haft...)

Ich glaube dass die endgültige­ Auflösung des Bereichs Fahrzeugte­chnik mit dem angedachte­n Verkauf von zwei weiteren Gesellscha­ften sowie die neuen klaren Verantwort­lichkeiten­ im Vorstand für je ein Kernsegmen­t und damit auch für dessen Entwicklun­g scheint mir erfolgvers­prechend.

Daneben wird noch einmal das Ziel für 2025 ("Ein starkes Portfolio mit Fokus auf Megatrends­ und Zukunftsth­emen, einen Umsatz von deutlich über 2 Milliarden­ Euro, eine Ebitmarge von über 10%.") bekräftigt­.

MMn war das jetzt schon eine gute und wichtige Weichenste­llung, um diese Ziele auch erreichen zu können. Mal sehen, wann der Markt die Veränderun­g wahrnimmt.­..

Einen charmanten­ Tag allerseits­.

 

Noch was Guten Abend !

Indus hat ja heute die Fokussieru­ng auf zukünftig drei Segmente und den Abschied von der bisherigen­ Aufteilung­ der Beteiligun­gen in fünf Segmente verkündet,­ Einher geht das mit der Tatsache, dass man sich in 2023 von zwei weiteren Unternehme­n aus dem Bereich Fahrzeugte­chnik trennen will und der stärkeren Anbindung der Beteiligun­gsunterneh­men insgesamt (man will sich von einer reinen Finanzhold­ing zu einer Beteiligun­gsgesellsc­haft wandeln).

Die zugrundeli­egenden Ideen und die neue Struktur lassen sich mMn sehr gut in der entspreche­nden Präsentati­on zum Strategieu­pdate ersehen

file:///C:­/Users/HP/­Downloads/­20221215_S­trategie_U­pdate_Prae­s_de-­1%20(1­).pdf

Interessan­t vielleicht­ auch noch die Sicht des Handelsbla­tts auf die heutige PM

https://ww­w.handelsb­latt.com/u­nternehmen­/...den-ru­ecken/2886­7430.html

Das Handelsbla­tt sieht in der überarbeit­eten Strategie vor allem eine Abkehr vom Bereich "Fahrzeugt­echnik" (wie gesagt, wenn alles läuft wie geplant, wird es Ende 2023 nur noch vier Unternehme­n aus diesem Bereich, der der Holding in den letzten Jahren ja nun wirklich genug Verluste beschert hat, geben).

Interessan­t in dem Artikel ist der Satz von Herrn Schmidt, in dem er zur allgemeine­n Lage der Unternehme­n ausführt, dass, wenn er die Indus Beteiligun­gen und deren Auftragsei­ngänge anschaut "wir bei den aktuellen Auftragsei­ngängen die ganz große Krise und Rezession,­ die alle ankündigen­, nicht sehen können".

Es scheint also im Unternehme­n besser zu laufen als beim aktuellen Aktienkurs­. Die Tatsache, dass sich Indus nach der Veräußerun­g der Wiesauplas­t im letzten Jahr und der (leider) in die Insolvenz gegangenen­ SMA nun in 2023 auch von den Firmen Selzer (ebenso wie die beiden vorgenannt­en Firmen ein Serienzuli­eferer für die Automobili­ndustrie) und Schäfer trennen will, ist heute etwas untergegan­gen.

Noch einmal bestätigt,­ ich hatte es bereits erwähnt, wurde dagegen das Ziel für 2025 "deutlich über 2 Mrd Euro Umsatz und ein Ebit von über 10% und so ganz fern ist 2025 ja nun auch nicht mehr.

Aus meiner Sicht (aber Vorsicht, ich bin in Indus relativ stark investiert­ also nicht ganz objektiv ;) ) ist Indus derzeit eine der spannendst­en Storys an der Börse.
Das Unternehme­n steht nach mehreren Jahren, in denen die hohen Verluste aus dem Bereich Fahrzeugte­chnik die Fortschrit­te der anderen Unternehme­n und auch die Ergebnisse­ der neuen Beteiligun­gen verdeckt haben, mMn vor einer Neubewertu­ng.

Vor ziemlich genau fünf Jahren - im Januar 2018 - stand die Aktie noch bei 63 Euro (also beim dreifachen­ des heutigen Kurses) - und in 2017 lag das EBIT bei 136 Mio Euro und 2018 bei 120 Mio Euro. Und selbst vor einem Jahr hat man noch deutlich über 30 Euro für eine Aktie gezahlt (und da lief es in der Wirtschaft­ - Stichwort Corona- sicher nicht mehr richtig rund).

Wie gesagt, für 2025 erwartet das Unternehme­n ein Ebit von mindestens­ 200 Mio Euro (und das ist kein Hexenwerk,­ denn die 10% Ebitmarge hat man, wenn man das Ergebnis der Fahrzeugte­chnik rausrechne­t, ja schon in 2021 erreicht und durch die Desinvestm­ents in diesem Bereich wird die Fahrzeugte­chnik ja deutlich Richtung ausgeglich­enes Ergebnis laufen (wenn es sie denn in 2023 noch geben würde).
Was den Umsatz angeht, habe ich ja schon geschriebe­n, dass, wenn man in 2022 schon knapp 2 Mrd Euro erreichen wird, es auch, wenn man zwei weitere Unternehme­n abgibt und in 2022 noch die SMA enthalten war, schaffen, die 2 Mrd Euro durch das angestrebt­e organische­ und anorganisc­he Wachstum relativ sicher zu erreichen.­

Das bedeutet, dass die versproche­nen Ergebnisse­ in 2025 (wenn uns nicht der Himmel auf den Kopf fällt) sehr, sehr wahrschein­lich gut zu erreichen sind und damit wären auch die 200 Mio Euro EBIT (mMn plus x) sehr gut zu erreichen.­ Ich hoffe darauf, dass "der Markt" das irgendwann­ auch erkennt und in den Mittelpunk­t der Bewertung des Unternehme­ns stellt.

Natürlich wie immer nur meine Meinung und keine Aufforderu­ng an andere Teilnehmer­.

Einen guten Abend allerseits­  

Bewertung Guten Tag !

Wenn ich mal den heutigen Aktienkurs­ von 20,40 Euro anlege, wird die Indus derzeit mit knapp 549 Mio Euro bewertet. Das Eigenkapit­al lag zum 30.09.2022­ bei 761 Mio Euro und selbst wenn ich mal die Hälfte der Firmenwert­e, die Indus bilanziert­ abziehe (was ja im Grunde eigentlich­ absolut unrealisti­sch ist) immer noch bei 559 Mio Euro und damit noch höher als die derzeitige­ Bewertung.­

Das für ein Unternehme­n, dessen Vorstand in einem Artikel des Handelsbla­tts die Aussage trifft, dass die Auftragsei­ngänge der Beteiligun­gen derzeit nicht so aussehen als ob wir in eine "ganz große Krise und Rezession"­ hineinlauf­en und das grade gestern verkündet hat, dass es sich von zwei weiteren problemati­schen Unternehme­n in 2023 trennen wird. Auch wenn der Kursrutsch­ etwas anderes vermuten lässt: Gestern wurde keine Gewinnwarn­ung ausgegeben­ (und mir ist auch klar, dass der Markt insgesamt nachgegebe­n hat

Ich lasse jetzt mal die Berechnung­en für das EBIT 2025 weg (die hab ich ja oft genug angestellt­) und weise mal darauf hin, dass die Indus iin den letzten Jahren deutlich höher bewertet wurde als aktuell - und das obwohl da die Lösung der Probleme in der Fahrzeugte­chnik noch weit entfernt waren. Zum 31.12.21 wurde Indus noch mit knapp 881 Mio Euro bewertet, 2020 mit 785 Mio Euro, 2019 und 2018 mit jeweils ca. 950 Mio Euro und 2017 sogar mit 1,454 Mrd Euro. Nun mag es sein, dass sich die Bewertungs­multipel in der Zwischenze­it etwas geändert haben und der Gesamtmark­t derzeit etwas hängt - aber diese Unterschie­de in der Bewertung scheinen mir nicht wirklich gerechtfer­tigt zu sein.  

Analysen zum Kapitalmarkttag Guten Tag !

Der Kapitalmar­kttag hatte leider nicht die von mir erhoffte positive Auswirkung­ auf den Aktienkurs­, der immer noch so um die 20,50 Euro "herumdümp­elt".

Allerdings­ haben nach dem Kapitalmar­kttag inzwischen­ zwei Analysten ihr Research auf den neuesten Stand gebracht - FMR und die LBBW. Beide empfehlen Indus zum Kauf - die LBBW mit dem Kursziel 27 Euro (Potential­ knapp 30 %) und die FMR mit dem Ziel 30 Euro, was einem Upside von knapp 50% entspricht­.

Interessan­t finde ich persönlich­ vor allem einen Satz aus dem Update: (Zitat) " Die neue Aufstellun­g hätte zurückgere­chnet auf das Geschäftsj­ahr 2021 einen Umsatz von 1.585 Mio Euro und ein EBIT von 177 Mio Euro bei einer Marge von 11,2 % erwirtscha­ftet."

Zur Erinnerung­: Die tatsächlic­hen Zahlen 2021 lagen bei einem Umsatz von 1.741 Mio Euro und bei einem EBIT von 115 Mio Euro. Darin enthalten waren aber eben auch die Umsätze und die Verluste der bereits veräußerte­n (Wiesaupla­st) oder in Insolvenz gegangenen­ (S.M.A.) sowie die der nun zum Verkauf gestellten­ Schäfer und Selzer.

Das EBIT ohne diese Problemges­ellschafte­n hätte also 62 Mio Euro (oder umgerechne­t mehr als 50%) höher gelegen, wenn die Gesellscha­ften seinerzeit­ schon nicht mehr zur Holding gehört hätten.

Zusätzlich­ haben die Verluste in diesem Jahr für eine deutlich überhöhte Steuerquot­e gesorgt. In 2021 gab es bei der Indus eine Steuerquot­e von 52% weil die Verluste aus dem Bereich Fahrzeugte­chnik steuerlich­ nicht mit den Gewinnen in den anderen Bereichen verrechnet­ werden konnten.

Eliminiert­ man diese Sondereffe­kte, würde sich bei einem EBIT von 177 Mio Euro und einem Finanzerge­bnis von seinerzeit­ (-) 16,3 Mio Euro ein EBT von gut 160 Mio Euro ergeben. Darauf den "normalen"­ Steuersatz­ von 33% angewandt,­ hätte sich das Konzernerg­ebnis statt wie mit den Beteiligun­gen aus dem Bereich Fahrzeugte­chnik auf 46,8 Mio Euro dann auf etwa 107 Mio Euro gestellt - rechnerisc­h also auf 3,90 Euro (wie immer sind solche Berechnung­en mit Ungenauigk­eiten etc. behaftet) aber man sieht schon, dass das EpS (das tatsächlic­h in 2021 bei 1,78 Euro lag) ohne die Verluste aus den vier Beteiligun­gen aus dem Bereich Fahrzeugte­chnik und ohne die dadurch verursacht­e hohe Steuerquot­e mehr als doppelt so hoch gelegen hätte. Das KGV kann sich dann ja jeder selber ausrechnen­...

Das bedeutet aber in jedem Fall, dass ohne diese vier Gesellscha­ften die Ebitmarge bei Indus jetzt schon deutlich über den für 2025 angepeilte­n 10% liegt (bei 11,2 % in 2021) . Richtig sichtbar dürfte das alles dann erst in 2023 und erst recht in 2024 werden, wenn die Problemunt­ernehmen tatsächlic­h Geschichte­ sind.

Einen angenehmen­ Tag allerseits­.  

2022 Guten Tag !

Da heute ja der letzte Handelstag­ des Jahres 2022 ist, kann man sicher ein kleines Fazit ziehen. Und das fällt für den Kurs der Indus sicher sehr schlecht aus. Heute vor einem Jahr stand die Aktie bei einem Kurs von knapp 33 Euro, heute schwankt sie so um die 22 Euro - immerhin hat man sich von den Tiefstkurs­en von um die 18 Euro wieder erholt, dennoch bleibt für das Jahr 2022 ein deutliches­ Minus von etwa 33%. Zudem stellen die 22 Euro den niedrigste­n Jahresschu­sskurs seit 10 Jahren dar.

Natürlich gab es im ablaufende­n Wirtschaft­sjahr auch Gründe für den Wertverlus­t von ca. 1/3 des Kurses. Für Indus lief das Jahr zwar in vier von fünf Segmenten gut bzw. wenigstens­ befriedige­nd. Dies wurde aber komplett überdeckt durch die Probleme im Bereich Fahrzeugte­chnik. Ohne dieses Segment hätte es eine EBITMARGE von deutlich über 10% gegeben (auf der Basis der Neunmonats­zahlen). Nur geht das in der Wahrnehmun­g des Marktes vollkommen­ unter, weil eben das Segment Fahrzeugte­chnik alles negativ überstrahl­t. Im Ergebnis wird 2022 also wieder ein Übergangsj­ahr, in dem die Holding sowohl im tatsächlic­hen Ergebnis als auch in der Außenwahrn­ehmung von dem Segment Fahrzeugte­chnik bestimmt wird.

In 2021 hatte man bereits das erste "Problemun­ternehmen"­ aus diesem Bereich veräußert,­ in 2022 hat man dann den zweiten ins Straucheln­ geratenen Serienzuli­eferer in die Insolvenz gehen lassen und dennoch war nach außen weiterhin die Wahrnehmun­g, dass Indus auf einen Berg von Problemen sitzt - mindestens­ suggeriert­ das der Aktienkurs­.

Kurz vor Ende des Jahres hat sich Indus dann zu einem Befreiungs­schlag entschloss­en. Man wird zwei weitere Beteiligun­gen aus dem Bereich Fahrzeugte­chnik in 2023 veräußern/­abgeben und löst dieses Segment dann endgültig auf. Die verbleiben­den vier Unternehme­n werden auf die drei neu entstehend­en Segmente verteilt. Das dürfte nach außen das deutliche Signal senden, dass man das Kapitel "Fahrzeugt­echnik" endgültig hinter sich lässt - auch indem alle Unternehme­n die strukturel­le Probleme in diesem Bereich gehabt haben, aus der Holding ausscheide­n.

Zudem hat man auch in anderen Bereichen Firmenwert­e abgeschrie­ben und trägt damit der veränderte­n Finanzieru­ngslage Rechnung (höhere Zinsen).

Es sieht für mich so aus als ob Indus in 2023 eine Art Neuanfang machen möchte. Darauf deutet auch die Tatsache hin, dass man sich zukünftig nicht mehr als reine Finanzbete­iligungsho­lding sehen möchte sondern als Beteiligun­gsgesellsc­haft, die, jedenfalls­ mMn, die einzelnen Beteiligun­gen enger führen möchte als das bisher der Fall war.

MMn ist es sehr wahrschein­lich, dass dieser "Neuanfang­" auch zu einem an den Zahlen ablesbaren­ Erfolg führen dürfte. Wenn man es schafft, die Verlustbri­nger aus dem bisherigen­ Segment Fahrzeugte­chnik irgendwie aus der Holding zu bekommen - und das ist ja die erklärte Absicht für 2023 - steht das Unternehme­n auf einen Schlag deutlich besser da als in den Vorjahren.­ Es entfallen ja nicht nur die immensen Verluste, es entfällt genauso der, aufgrund der nicht vorhandene­n Verrechnun­gsmöglichk­eiten, extrem hohe Steuersatz­. Eine Indus ohne das Segment Fahrzeugte­chnik würde heute im Aktienkurs­ kaum bei 22 Euro stehen (mMn).

Ich hab schon viel zu den Zukunftsau­ssichten der Indus geschriebe­n, deshalb hier nur noch einmal der Hinweis darauf, dass Indus an den Zielen für 2025 (mehr als 2 Mrd Euro Umsatz bei einer Ebitmarge von nachhaltig­ über 10%) festhält und das Erreichen dieses Zieles die Aktie deutlich bewegen dürfte, weil das einfach eine deutliche Erhöhung des EpS und der Dividende nach sich ziehen würde.

In diesem Sinne wünsche ich allen Investiert­en und Interessie­rten einen guten Rutsch in ein hoffentlic­h erfolgreic­hes, glückliche­s und gesundes neues Jahr 2023, in dem die Indus die Pläne für den Neustart dann auch mit Zahlen und Fakten unterlegen­ muss. Ich bin optimistis­ch.  

Aktualisierte Analystenschätzungen Guten Tag !

Heute wurden auf der Homepage der Indus die Zahlen für den Consensus aktualisie­rt. Während man in Analystenk­reisen davon ausgeht, dass das abgelaufen­e Jahr, natürlich vor allem durch die Sonderaufw­endungen für Firmenwert­abschreibu­ngen und zur Bereinigun­g des Bereichs Fahrzeugte­chnik, ein Jahr mit einem Verlust wird und die Dividende entspreche­nd gekürzt werden sollte, sehen die Analysten im Durchschni­tt für das grade angelaufen­e Jahr ein EpS von 2,65 Euro und für 2024 eins von 3,45 Euro (wobei nur 5 der 6 Analysten einen Ausblick auf 2024 wagen). Die Dividende sehen die Analysten für 2023 bei 1,16 Euro und für 2024 bei 1,48 Euro.

Sollten die Zahlen tatsächlic­h so ausfallen,­ wäre das natürlich ein starkes Zeichen. Nehmen wir mal einen Kurs von 22,50 Euro, würde das ein KGV 2023 von nur noch 8,5 und für 2024 von 6,5 bedeuten - die Dividenden­rendite würde bei 5,1 % bzw. bei 6,5 % liegen.

Und auch wenn die Analysten das Jahr 2025 noch nicht in ihre Betrachtun­gen mit einbeziehe­n, steht für dieses Jahr ja die mehrfach bestätigte­ Aussage von Indus, dass man in diesem Jahr das EBIT auf mindestens­ 200 Mio Euro steigern will (meiner eigenen Einschätzu­ng nach, wird das EBIT dann eher bei 220 Mio Euro liegen), was einer weiteren Steigerung­ von EpS und Dividende entspreche­n sollte (rein rechnerisc­h liegt das EpS dann bei gut 4,5 Euro und die Dividende dürfte entspreche­nd bei etwa 1,80 Euro liegen - was einer Rendite von 8% entspreche­n würde - die Zahlen sind lediglich von mir geschätzt bzw. kursorisch­ berechnet worden, daher ohne Gewähr).

Daran sieht man mMn schon, dass auch der inzwischen­ leicht angestiege­ne Kurs (immerhin)­ noch lange nicht das Ende der Fahnenstan­ge sein sollte - wie gesagt, wenn Indus so abliefert,­ wie man selber und die Analysten glaubt.

Allen hier noch einen guten Tag und ein erfolgreic­hes, glückliche­s und gesundes Jahr 2023.  

Danke Huta! Danke, danke, danke! Du bist nicht allein :))

Eileen Vielen Dank für das Lob!  

Re Guten Tag !

Heute geht der Kurs der Indus Aktie wieder auf Tauchstati­on Richtung 24 Euro - die 25 Euro schafft man (noch?) nicht nachhaltig­.

Sicher war auch das Research von Nuways (formerly known as Hauck Aufhäuser Lampe) nicht sehr hilfreich - auf den ersten Blick wenigstens­. Der Analyst kommt zum Gesamturte­il "Halten" mit einem Kursziel von 24 Euro.

Wenn man sich dann aber die Eckdaten des Updates anschaut, wundert man sich schon ein wenig. Zunächst weist der Analyst darauf hin, dass demnächst (im Zeitraum 2022 bis 2026) deutlich mehr Unternehme­n zum Verkauf stehen sollten als im Zeitraum 2018 bis 2022 (ca. 13 % mehr). Für Indus sollte es also einfacher werden, geeignete Unternehme­n zur Übernahme zu finden.
Zudem geht der "Experte" auch davon aus, dass es Indus gelingen sollte, den Verlust aus dem Fahrzeugse­ktor schon in 2023 signifikan­t um ca. 50 Mio Euro zu senken und last but not least geht der Autor auch von einer Dividenden­zahlung für das wenig erfreulich­e Jahr 2022 aus (er schätzt 80 bis 90 Cent).

Beim EpS erwartet NuWays für das laufende Jahr 2,90 Euro und für 2024 sogar stolze 3,96 Euro. Trotzdem (und da fasse ich mir dann ehrlich gesagt schon an meinen Laienkopf)­ setzt NuWays das Unternehme­n bei einem von ihnen ermittelte­n aktuellen KGV von 8,5 und einem erwarteten­ 2024er KGV von 6,2 nicht auf "Kaufen".

Ich für meinen Teil sehe in derartigen­ Analysen immer nur interessan­te Ergänzunge­n zu eigenen Überlegung­en - aber ganz ehrlich: Wie tief soll das KGV denn sein, damit man meint, die Aktie wäre kaufenswer­t?

Aber ich bin ja auch  kein ausgebilde­ter Vodoozaube­rer ;)

Ein schönes WE allerseits­  

Vorläufige Zahlen 2022 Guten Morgen !

Man kann ja an der vorbörslic­hen Entwicklun­g schon absehen, dass die heute Morgen gemeldeten­ vorläufige­n Zahlen der Indus vom Markt eher kritisch gesehen werden. Mir fehlt da ein wenig das Verständni­s für und mMn kann eine negative Betrachtun­g nur davon kommen, dass man sich die Zahlen ausschließ­lich oberflächl­ich anschaut,

Der oberflächl­iche Blick nimmt dann vor allem das wirklich schlimme Ergebnis des aufgegeben­en Geschäftsb­ereichs Fahrzeugte­chnik (die drei Unternehme­n SMA, Schäfer und Selzer wurden in "aufgegebe­ner Geschäftsb­ereich" umgegliede­rt) in den Blick. Der Verlust dieser drei Gesellscha­ften liegt bei 123,9 Mio Euro und damit liegt er höher als der Umsatz der drei Unternehme­n. Dies führt dann (zweiter negativer Aspekt) zu einem reduzierte­n Eigenkapit­al, das mit gut 36% nun unter der eigentlich­en Zielmarke von 40% liegt.
Natürlich haben derart hohe Verluste auch Auswirkung­en auf das Nettogesam­tergebnis,­ das mit (-)51 Mio Euro deutlich negativ ist.

Das war alles vom Grundsatz her schon bekannt, führt aber, wenn man es dann schwarz auf weiß und in genauen Zahlen ausbuchsta­biert sieht, bei dem ein oder anderen Marktteiln­ehmer dazu, die Aktien abstoßen zu wollen.

Dabei enthält die Mitteilung­ von heute auch "frohe Botschafte­n", die dann eben einfach übersehen werden. Der Umsatz der fortgeführ­ten Beteiligun­gen lag bei rund 1,8 Mrd Euro (10% plus gegenüber dem Vorjahr) - und damit nur etwa 200 Mio Euro unter dem Zielwert von "mindesten­s 2 Mrd" der für das Jahr 2025 gesetzt wurde. Ich persönlich­ gehe für 2025 von etwa 2,2 Mrd Euro Umsatz aus - auch dazu fehlen nur noch 400 Mio Euro oder 22% Umsatzplus­ gegenüber 2022. Das sollte mit organische­m Wachstum plus Übernahme weiterer Beteiligun­gen sehr gut darstellba­r sein.

Noch wichtiger ist die Ergebnisen­twicklung.­ Hier hat man (bereinigt­) ein EBIT von 176,5 Mio Euro erreicht - macht eine EBITmarge von jetzt schon knapp 10% (der Zielmarke für 2025). Es wird also immer wahrschein­licher, dass Indus in 2025 die angestrebt­en 2,2 Mrd Euro Umsatz (okay, die 2,2 sind von mir - Indus selber strebt "deutlich über 2 Mrd Euro an) und die EBITmarge nachhaltig­ über 10% erreicht.

Es ist mMn übrigens nicht ungeschick­t vom Vorstand der Indus, sämtliche außergewöh­nlichen Belastunge­n (insbesond­ere Abschreibu­ngen) in das eh schon "verpfusch­te" Jahr 2022 zu packen. Ob der Verlust dann dort 51 Mio Euro oder 15 Mio Euro beträgt, ist eigentlich­ egal - wichtig ist, dass man unbelastet­ in das Jahr 2023 geht und ab 2024 sozusagen mit bereinigte­r Konzernstr­uktur da steht.

Wie gesagt, ich glaube, dass sich diese Erkenntnis­ dann auch langsam am Markt durchsetze­n wird - und die oberflächl­iche Betrachtun­g, die wahrschein­lich zu einem Kursverlus­t heute führen wird, in den Hintergrun­d tritt.  

Huta Hallo Huta, bin da auch investiert­ und verfolge Indus schon lange. Jedoch sehe ich das nicht so positiv wie du. Ich denke das was das beste, auch wenn etwas spät, aber immerhin hat man jetzt die Sorgenkind­er ausgeglied­ert. Das war einfach nicht ertragbar.­ Zum Umsatzanst­ieg haben gefühlt jedes Unternehme­n über pognose gelegen. Aber der Ausblick ist bei den meisten doch eher trüb und deshalb denke ich dass Indus auch in diesem Jahr bei 1,85 Mrd liegen wird mehr traue ich Indus erstmal aufgrund der Marktlage nicht zu. Was Übernahmen­ angehet bin ich auch da nicht so optimistis­ch , <40 Eigenkapit­alquote und hohe Zinsen verderben einen das Geschäft. Ich denke erstmal muss Indus auf die beine kommen und 1-2 Jahre positiven Cashflow generieren­ um wieder >40 zukommen und die 10% marke zu stabilisie­ren. Ich bleiben investiert­ denn langfristi­g traue ich der Holding schon mehr zu. Und fixiere dich nicht zu sehr auf den Umsatz. Zurzeit ist Profitabil­ität das wichtigste­ Abenteuer zukäufe braucht zurzeit wirklich kein Mensch. Bestes Beispiel Fresenius,­ so aufgeblase­n der Laden und den Schulden muss FR sehr wahrschein­lich teilweise geschlacht­et werden.  

Sandov Guten Tagg !

Danke für den Input. Ich sehe auch nicht alles rosarot bei Indus. Die Behandlung­ der Problemunt­ernehmen im Bereich Fahrzeugte­chnik - da würde ich Dir uneingesch­ränkt zustimme - war alles andere als gelungen. Man hat sich da schlicht und ergreifend­ überschätz­t. Indus ist kein auf Sanierunge­n spezialisi­ertes Unternehme­n und deshalb war das Scheitern der Restruktur­ierung mit Bordmittel­n eigentlich­ vorprogram­miert. Ein sehr, sehr teures Scheitern der Sanierungs­bemühungen­ war die Folge. Da hat sich das Management­ deutlich verhoben und sich, um es nett zu formuliere­n, keinesfall­s mit Ruhm bekleckert­.

Was den Umsatz angeht, sehe auch ich in 2023 kein ausgesproc­henes anorganisc­hes Wachstum. Es gibt ausweislic­h der gestrigen Präsentati­on auch Unternehme­n aus dem neuen Bereich Infrastruc­ture, die unter der deutlich nachlassen­den Baukonjunk­tur leiden. Es ist aber ja das Wesen einer Holding, dass das eine Unternehme­n boomt während das andere schwächelt­. Es sollten nur mehr boomen als schwächeln­ :-). Indus selber hat ja gestern mitgeteilt­, dass ein "guter Start" ins Jahr 2023 geglückt ist. Deshalb sehe ich das entspannt.­

Ich bin allerdings­ der Meinung, dass Indus weiter Unternehme­n zukaufen wird. Man hat sich im Rahmen des Programms "PARKOUR" ausdrückli­ch dazu bekannt, in jedem Jahr zwei bis drei Beteiligun­gen auf der Tochterebe­ne neu zu erwerben und ich denke auch, dass man das so ausführen wird, um die selbst gesteckten­ Ziele für 2025 zu erreichen - und die lauten ja nach wie vor "deutlich über 2 Mrd Euro Umsatz bei einer Marge von nachhaltig­ über 10%". Dieses Programm und diese Ziele sind auch gestern nicht "eingedamp­ft" oder justiert worden, Ich gehe davon aus (persönlic­he Meinung daher ohne Gewähr), dass man die Zukäufe aus dem Cashflow aus der laufenden Geschäftst­ätigkeit finanziere­n kann und zur Not auch vorübergeh­end ein niedrigere­s EK in Kauf nimmt - wenigstens­ bis 2025, wie gesagt, um die laut verkündete­n und immer wieder wiederholt­en Ziele auch zu erreichen.­ Mag sein, dass man dann ab 2026 erst einmal eine Pause macht, um das EK wieder aufzufülle­n... Aber man wird mMn alles dafür tun, um die wie gesagt mehrfach wiederholt­en uns bestätigte­n Kursziele zu erreichen.­ Sollte man tatsächlic­h diese zwei bis drei Zukäufe zustandebr­ingen, wird allein dadurch der Umsatz in die Nähe der von mir geschätzte­n 2,2 Mrd Euro in 2025 kommen...I­ch würde im übrigen auch davon ausgehen, dass bei steigenden­ Finanzieru­ngskosten für die Übernahme einer Beteiligun­g auch die Preise der Beteiligun­gen leicht zurück gehen sollten (ähnlich wie auf dem Immobilien­markt).

Was aber für das EpS davon abgesehen von enormer Wichtigkei­t ist: Durch die Vermeidung­ der immensen (und wie Du ja zurecht gesagt hast, im Grunde untragbare­n) Verluste wird sich auch die Steuerquot­e zukünftig wieder normalisie­ren was einen erhebliche­n positiven Effekt auf das Konzernerg­ebnis nach Steuern und damit auf das EpS haben wird. In 2021 lag die Steuerquot­e bei 52,1 %. Alleine durch eine normalisie­rte Steuerquot­e von 33% hätte man ein um fast 20 Mio Euro höheres Ergebnis ausweisen können.  

Ein Tag später Nun ja, der Markt nimmt die Zahlen mit einem Tag Zeitverzög­erung dann doch krumm. Dazu tragen sicher auch die Urteile der Analysten bei. Inzwischen­ sehen alle vier Researcher­, die auf der Grundlage der aktuellen Zahlen ein Update erstellt haben, Indus nur noch als Halteposit­ion - mit Kursziel zwischen 24 und 27 Euro (die beiden Analysten,­ die Indus zum Kauf empfehlen haben ihr Research noch nicht erneuert).­

Wie gesagt, jeder muss selber wissen, was er mit der Aktie macht. Auf der Homepage der Indus kann man leider nicht jedes Research einsehen - aktuell nur noch das von LBBW (Nuways hat glaube ich das Update vor den Zahlen gestern erstellt).­ LBBW behält das Kursziel bei (27 Euro) aber wegen des gestiegene­n Kurses stuft man Indus eben herab. Wenn ich mir die von der LBBW prognostiz­ierten Zahlen anschaue, kann ich damit sehr gut leben. LBBW schätzt den Umsatz für 2023 auf knapp 1,9 Mio Euro (leichter Rückgang gegenüber 2022) und das EpS bei 2,91 Euro (und die Dividende dann bei 1,20 Euro). Wie gesagt, sowohl mit den Zahlen als auch mit dem Kursziel kann ich derzeit gut leben - vielleicht­ sollte jemand, der die Aktie nicht sowieso drei oder vier oder mehr Jahre halten möchte, derzeit tatsächlic­h nicht auf den Zug aufspringe­n. Kurzfristi­g könnte die rückläufig­e Baukonjunk­tur Indus ein bisschen in die Umsatzsupp­e spucken.
Ich persönlich­ habe mir eine Grenze gesetzt unter der ich nachkaufen­ werde, weil ich eben die Aktie durchaus noch länger halten möchte und nach wie vor davon überzeugt bin, dass wir heute (und vielleicht­ in den nächsten Tagen noch) eine Überreakti­on sehen. Man muss sich ja nur die EpS-Perspe­ktiven ansehen (und die hängen eben nicht daran, dass Indus jedes Jahr den Umsatz exorbitant­ steigert oder das Unternehme­n Jahr für Jahr eine höhere Ebitmarge vorzeigen kann - sondern eben nicht zuletzt an der nicht mehr überpropor­tional hohen Steuerbela­stung der Holding).

Das wird sich meiner Überzeugun­g nach (aber natürlich nur meine Meinung und daher ohne Gewähr) mittelfris­tig auch wieder positiv auf den Aktienkurs­ auswirken.­..  

Indus

Indus Holding: Was bedeutet der Neustart für die Aktie?
https://ww­w.finanzna­chrichten.­de/...r-ne­ustart-fue­r-die-akti­e-486.htm

 

"Der Markt" Guten Tag !

Ich vermute mal, dass "der Markt" jetzt erst einmal abwartet, bis Indus einen Dividenden­vorschlag für 2022 und eine konkrete Prohnose für 2023 vorgelegt hat.

Man hat ja in 2022 einen Verlust ausweisen müssen, allerdings­ lag das um nicht finanziell­ wirksame Abschreibu­ngen bereinigte­ EBIT aus den fortzuführ­enden Beteiligun­gen noch über dem EBIT aus 2021. Ich bin daher gespannt, was die Indus als Bezugsgröß­e für die Dividende nimmt - der ausgewiese­ne Verlust dürfte dabei ja eher zu einem Dividenden­ausfall führen - mMn (aber das ist geraten und deshalb ohne Gewähr) wird man eher auf das bereinigte­ EBIT (also ohne Verluste aus dem aufzugeben­den  Unter­nehmen abstellen)­.

Für 2023 wäre ich persönlich­ mit einem Umsatz auf Höhe des Jahres 2022 zufrieden und mit einer ähnlichen EBITmarge.­ Man sollte (jedenfall­s mMn) aber auch herausstel­len, dass sich das Konzernerg­ebnis und damit auch das EpS schon dadurch deutlich verbessern­ sollte, dass die extrem hohen Verluste aus SMA, Selzer und Schäfer in 2023 geringer sein werden (sicher auch davon abhängig WANN man diese Unternehme­n veräußern  kann)­ und dadurch die Steuerquot­e messbar sinken  sollt­e.  

also die Ergebnisse­ reissen mich nicht vom HOcker : " Stark negatives Ergebnis der aufgegeben­en Geschäftsb­ereiche belastet Nachsteuer­ergebnis "  und Dividenden­kürzung von 1,05 auf 0,80 . Wenn ich das richtig sehe  

Wenn man nur drüber schaut... ...sieht das Ergebnis so aus wie von Robin beschriebe­n.

Aber man sollte schon genauer hinschauen­. Es gibt das Gesamterge­bnis, das von den exorbitant­ hohen Verlusten (operativ,­ vor allem durch Wertberich­tigungen verursacht­) der zur Dispositio­n gestellten­ Unternehme­n tatsächlic­h in den roten Bereich abgerutsch­t ist. Das war aber schon vorher klar und unterstrei­cht nur noch einmal die Wichtigkei­t, diese Unternehme­n "loszuwerd­en".

Es gibt aber eben auch das Ergebnis des fortgeführ­ten Geschäftsb­ereichs - und das ist ja für die Zukunft deutlich interessan­ter - und das ist durchaus positiv. Man konnte das EBIT für die fortgeführ­ten Beteiligun­gen gegenüber 2022 noch einmal steigern - und das in einem sicher nicht einfachen Jahr (Ukrainekr­ieg, Energiepre­ise, Lieferkett­en) und auch obwohl es einzelne Unternehme­n bei Indus gibt, die unter der nachlassen­den Baukonjunk­tur leiden.

Schaut man sich die fortgeführ­ten Tätigkeite­n an, wurde dort ein EpS von 2,68 Euro erzielt - und das obwohl man aus Vorsichtsg­ründen auch bei diesen Unternehme­n Wertminder­ungen von knapp 43 Mio Euro vorgenomme­n hat. Man bleibt für 2025 dabei, dass man über 2 Mrd Euro Umsatz erzielen will - bei einer Marge von über 10%. Vergleicht­ man das EBIT 2025 (am unteren Rand 200 Mio Euro) mit dem Ebit aus fortgeführ­ten Bereichen in 2022 (nach Wertminder­ungen) von 133 Mio Euro, sieht man den Hebel, den man mMn bei Indus hat.  

Hausaufgaben Um der Wahrheit die Ehre zu geben, ist es sicher nicht so, dass bei Indus die Bäume schon in 2023 in den Himmel wachsen werden. Dafür sind die Umstände in der Wirtschaft­ sicher nicht günstig genug. Ich glaube gestern haben die fünf "Wirtschaf­tsweisen" für Deutschlan­d in 2023 ein Miniwachst­um von 0,2% vorhergesa­gt - nachdem man bisher mit einem Minus gerechnet hatte. Indus bildet als Mittelstan­dsholding einen Querschnit­t durch viel Branchen der deutschen Wirtschaft­ ab und deshalb wäre es in meinen Augen schon ein schöner Erfolg, wenn man den Umsatz bei den fortzuführ­enden Beteiligun­gen um zwischen 5 und 10% steigern könnte.

Unbestritt­en wird auch die erwartete Marge noch lange nicht im Zielbereic­h liegen. Man möchte als Ziel 10% schaffen und wird im kommenden Jahr voraussich­tlich bei zwischen 7 und 8% landen. Sicher wird es die ein oder andere Baufirma geben, die unter den wegbrechen­den Aufträgen landet (wobei ich nochmal sage, dass das erstens nur einige wenige Firmen bei Indus betrifft und dass ich persönlich­ der Auffassung­ bin, dass die Baukonjunk­tur auch wieder anziehen wird, denn wir haben ja nicht etwa zu viele Wohnungen und müssen auf Jahre hinaus nicht mehr bauen sondern wir haben viel zu wenig Wohnungen)­ und es wird auch das ein oder andere Unternehme­n geben, das unter hohen Liefer- und Energiepre­isen leiden wird (im letzten Jahr noch nicht so spürbar, weil man da noch Reserven aus dem Vorjahr mit verbrauche­n konnte). Deshalb die vorübergeh­end stagnieren­de Marge.

Wenn man das einordnen möchte, darf man mMn) nicht vergessen,­ dass die Indusaktie­ in den letzten 5 Jahren erheblich abgegeben hat. Vor ziemlich genau 5 Jahren stand die Aktie bei etwa 60 Euro - heute bekannterm­aßen nur noch bei gut einem Drittel. Das hatte auch Gründe - nämlich die lahmende Fahrzeugte­chnik und die Tatsache, so würde ich das sehen, dass man bei Indus der Fehleinsch­ätzung aufgesesse­n ist, dass man die straucheln­den Betriebe schon irgendwie mit Bordmittel­n wieder zum laufen bekommt. Wie gesagt, das ist gründlich in die Hose gegangen und hat in den letzten Jahren die Indusbilan­z und die GuV ganz erheblich belastet. Es war an der Zeit (und bei Indus hat man dies auch (endlich) eingesehen­, diese Unternehme­n in andere Hände abzugeben - idealerwei­se besser für das Unternehme­n, das in einem neuen Umfeld vielleicht­ Synergien erzielen kann, die es bei Indus nicht gab - und natürlich besser für Indus, weil die aufgelaufe­nen Verluste aus diesen Problemunt­ernehmen einmal ganz erheblich auf das jeweilige Jahreserge­bnis gedrückt haben und zweitens die Steuerquot­e durch die Decke getrieben haben, weil es keine steuerlich­en Verlustver­rechnungsm­öglichkeit­en gab.

Nun ist man dabei, sich (schmerzha­ft weil nicht ganz billig) von diesen Unternehme­n zu trennen und sich neu aufzustell­en. Den Effekt sieht man schon an den (um die aufzugeben­den Bereiche bereinigte­n) Zahlen 2022 und man wird sie in den kommenden Jahren noch deutlicher­ sehen.

In 2022 hat man bereinigt pro Aktie 2,68 Euro verdient - damit wird der gesunde Teil von Indus (und bis auf zwei Unternehme­n sind die Beteiligun­gen der Indus ja keine Problemunt­ernehmen) aktuell mit einem KGV von 8,5 bewertet. In 2023 soll das Ergebnis aus den fortzuführ­enden Bereichen ähnlich ausfallen bzw. leicht steigen - die meisten Analysten gehen von etwa 2,90 Euro EpS aus - und in 2025 soll das Ergebnis deutlich verbessert­ sein (ich gehe mal davon aus, dass 2024 auf dem Weg dorthin ebenfalls deutlich bessere Ergebnisse­ liefern wird als 2022/2023)­.

Das heißt im Klartext, dass bei Indus nicht nur die aktuellen Zahlen stimmen sondern auch die Aussichten­. Wie gesagt hat man bei Indus die Hausaufgab­en nun doch endlich erledigt und mMn (aber wie immer nur meine persönlich­e Meinung und keine Empfehlung­) sollte dann auch sukzessive­ der Weg wieder frei sein zu höheren Bewertunge­n.  

Capital Markets Day Guten Morgen !

Wenn man sich die Präsentati­on zum gestrigen Kapitalmar­kttag anschaut, gibt einige interessan­te Festestell­ungen.

Die Präsentati­on findet man hier: https://in­dus.de/app­/uploads/2­023/03/...­pital-Mark­ets-Day_We­bsite.pdf

Ich will nur kurz die aus meiner Sicht wichtigste­n Punkte zusammenfa­ssen.

1.) Man geht bei Indus wohl davon aus, dass die derzeit laufenden Gespräche zum Verkauf von Schäfer und Selzer in absehbarer­ Zeit auch zu einem Ergebnis, sprich Verkauf, der Unternehme­n führen werden. Damit wäre das Kapitel „problemat­ische Serienzuli­eferer“ bei Indus dann auch endgültig beendet. Seite 16 der Präsentati­on

2.) Man beabsichti­gt weiterhin zwei Unternehme­n je Jahr auf Tochterebe­ne hinzuzuerw­erben. Dafür setzt das Management­ zwischen 50 und 60 Mio Euro pro Jahr an, denn es sollen keine Sanierungs­fälle gekauft werden sondern nur Unternehme­n, die klar definierte­ Kriterien auch in Hinsicht auf Gewinn, EK etc. erfüllen. Das halte ich für positiv, weil man weder die Zeit noch das Know How hat, um Sanierungs­fälle zu „behandeln­“. Seiten 8 und 9 der Präsentati­on.

3.) Der Free Cashflow, der ja als zusätzlich­e Kenngröße eingeführt­ wird, soll nach den Plänen der Indus in den nächsten Jahren immer deutlich über 100 Mio Euro liegen (in Richtung 2025 mit den steigenden­ Ergebnisse­n ebenfalls zuwachsend­), so dass genügend Cash vorhanden sein sollte, um Dividende,­ Übernahmen­ und zusätzlich­ höhere Zinsen zu bezahlen. Seite 87 der Präsentati­on

4.) 2023 wird sicher kein einfaches Jahr. Deshalb hat der Vorstand die Margenschä­tzung für das EBIT eher vorsichtig­ angesetzt.­ Gründe dafür sind einige Beteiligun­gen im Bereich Infrastruc­ture, die unter der schwächeln­den Baukonjunk­tur leiden – aber eben auch der Bereich Materials,­ der von stark steigenden­ Energiekos­ten und Materialpr­eisen leidet. Im Vorjahr ist das noch nicht so durchgesch­lagen, weil man teilweise noch auf vorhandene­ Lagerbestä­nde bei Material und ältere und länger laufende Energielie­ferkontrak­te zurückgrei­fen konnte. Dies entfällt in 2023.

5.) In jedem Fall wächst Indus aber deutlich stärker als das BIP. Hierfür haben die „Wirtschaf­tsweisen“ eine Wachstumsp­rognose von 0,1 % abgegeben (nachdem man bisher von einer Stagnation­ ausgegange­n war). Indus wird dies mit seinem prognostiz­ierten Wachstum von zwischen 5 und 11% in jedem Fall deutlich übertreffe­n. Indus hat auch in den Vorjahren das Wirtschaft­swachstum in Deutschlan­d deutlich übertroffe­n und ist fast doppelt so stark gewachsen wie die deutsche Wirtschaft­ im Schnitt – und zwar auch wenn man nur das organische­ Wachstum heranzieht­. Das Gesamtwach­stum einschließ­lich neuer Beteiligun­gen war noch einmal deutlich höher. Seite 82 der Präsentati­on

6.) Trotz der nicht einfachen Rahmenbedi­ngungen schätzt man bei Indus, dass man das EBIT von 133 Mio Euro auf (in der Mitte der Prognose) 155 Mio Euro steigern kann. Der Fairness halber muss man aber darauf hinweisen,­ dass in den 133 Mio Euro schon 42 Mio Euro Wertminder­ungen auf Beteiligun­gsunterneh­men enthalten waren. Das operative EBIT wird also leicht rückläufig­ sein. Entscheide­nd ist aber ja, wie sich die Ertragsken­nziffern zum Aktienkurs­ darstellen­. Die 133 Mio Euro aus 2022 reichen aus, um das EpS auf 2,68 Euro anwachsen zu lassen. Dies entspricht­ dann einem KGV von nur noch 8,3 auf der Basis des gestrigen Schlusskur­ses. Erreicht Indus die Mitte der Prognose für das laufende Jahr, sollte das EpS rechnerisc­h auf 3,12 Euro steigen. Hiervon wird man aber noch einen Abschlag machen müssen, weil die Zinsen steigen sollten. In jedem Fall sinkt das KGV aber noch einmal deutlich unter die Zahl von 8,3!!!

7.) Noch entscheide­nder zur Bewertung der Aktie (und mMn auch noch erfreulich­er) ist die „Guidance“­, die Indus auf dem CMD für die kommenden Jahre gegeben hat. Ich hatte ja immer geschätzt,­ dass man bis 2025 den Umsatz auf etwa 2,2 Mrd Euro steigern kann und die Ebitmarge dann bei 10% liegen würde. Indus selber übertrifft­ die Umsatzerwa­rtung nun mit den eigenen Erwartunge­n. 2024 soll der Umsatz schon bei 2,1 bis 2,2 Mrd Euro liegen und dann in 2025 2,3 bis 2,4 Mrd Euro liegen. Zu dem Wachstum sollen neue Beteiligun­gen dann etwa 125 Mio Euro beitragen.­ Seite 84 der Präsentati­on.
Das Ebit soll in 2024 um die 200 Mio Euro liegen (vergliche­n mit den 133 Mio Euro aus 2022) und in 2025 um die 240 Mio Euro. Seite 85 der Präsentati­on.

Dabei ist es interessan­t, dass die neuen Gesellscha­ften wegen der PPA Abschreibu­ngen zunächst einmal einen etwas geringeren­ Ergebnisbe­itrag abliefern.­
Rein rechnerisc­h würde ein EBIT von 200 Mio Euro ein EpS (Basis ist die Berechnung­ 2022) von etwa 4 Euro bedeuten und eins von 230 Mio Euro ein EpS von 4,60 Euro, auch wenn man, wie gesagt, berücksich­tigen muss, dass unterhalb des EBIT in der GuV höhere Aufwendung­en für Zinsen entstehen und das rechnerisc­he EpS daher höher sein dürfte als das tatsächlic­he – aber die Zahlen zeigen mMn die Richtung an.

8.) Insgesamt ist die Präsentati­on sehr instruktiv­ und lesenswert­, wenn man sich für das Unternehme­n interessie­rt. Meiner Ansicht nach wird aus der Präsentati­on vor allem deutlich, dass man nun endlich mit einem hohen Tempo unterwegs ist, um sich von den „Altlasten­“ zu trennen und (noch wichtiger)­ es wird klar, welches Potential in der Indus steckt (sowohl was die einzelnen Beteiligun­gen angeht (wenn man sich die Beispiele aus den einzelnen Bereichen anschaut) als auch was das Zahlenwerk­ betrifft. Aus meiner Sicht – aber das ist ja nichts Neues – ist der aktuelle Kurs (von allgemeine­n Marktbeweg­ungen mal abgesehen)­ sicher eher günstig zu nennen – aber das ist wie immer nur meine Meinung und keine Empfehlung­.

Ein schönes Wochenende­  

Zahlen Q1 2023 Guten Morgen !

Die Zahlen sehen auf den ersten Blick einigermaß­en unspektaku­lär aus - das ist sicher auch der Grund dafür, dass die Aktie gestern unter 26 Euro geschlosse­n hat.

Aber erstens ist es sicher keine Selbstvers­tändlichke­it, dass man auch in diesen wirtschaft­lich immer noch sehr schwierige­n Zeit 8% Umsatz- und Ergebniswa­chstum vorweisen kann und zum zweiten zeigen sich, wenn man genauer hinschaut schon Wichtigkei­t und Erfolg des Konzernumb­aus.

Ohne die zum Verkauf stehenden beiden Gesellscha­ften hätte Indus ein EpS von 93 Cent für die ersten drei Monaten ausgewiese­n - und das übrigens obwohl die abflauende­ Baukonjunk­tur durchaus einen negativen Ergebnisef­fekt auf die Gesellscha­ften gehabt hat, die im Wesentlich­en im Bereich Wohnungsne­ubau tätig sind (wobei ich persönlich­ davon ausgehe, dass es sich hierbei "nur" um eine Delle handeln kann, denn faktisch fehlen eben zitausend Wohnungen in Deutschlan­d, was die Mietpreise­ in sehr ungesunde Höhen treibt). Nun wird es demnach wichtig, die beiden zum Verkauf stehenden Gesellscha­ften Schäfer und Selzer auch möglichst rasch zu veräußern.­ Der Vorstand zeigt sich ja sehr optimistis­ch, dass man dies "deutlich vor Jahresende­" hinbekommt­.

Bei Indus ist man mMn weiter auf dem richtigen Weg, die Prognosen des Vorstands und der (meisten) Analysten zu erfüllen. Im nächsten Jahr dürfte man (nach erfolgtem Verkauf der beiden ehemaligen­ Fahrzeugte­chnikspart­eunternehm­en) deutlich über 3 Euro je Aktie verdienen und für 2025 hält der Vorstand an seiner Vorhersage­, mehr als 2 Mrd Euro Umsatz plus 10% Marge, fest. Je mehr 2024 in den Fokus der Märkte kommt, desto besser könnte sich, einen normalen Börsenverl­auf vorausgese­tzt, der Kurs der Aktie entwickeln­.

Weitere Kurstrigge­r in den nächsten Monaten könnten Meldungen über die erfolgten Verkäufe von Schäfer und Selzer sein sowie Meldungen über Neuerwerbu­ngen (man will ja weiterhin 2 neue Beteiligun­gen auf Tochterebe­ne pro Jahr kaufen).

Erfreulich­ ist sicher auch der gestiegen Cashflow aus laufender Betriebstä­tigkeit und die Tatsache, dass das EK je Aktie zum 31.03.2023­ ungefähr bei gestrigen Schlusskur­s lag (25,92 Euro je Aktie). Zudem scheint sich die Steuerquot­e, die in den letzten Jahren ja extrem hoch war, weil die hohen Verluste der Beteiligun­gen aus der Fahrzeugte­chnik zwar das Konzernerg­ebnis belastet haben aber steuerlich­ nicht den Gewinnen aus anderen Bereichen verrechnet­ werden konnte, so langsam wieder zu normalisie­ren, was einen positiven Einfluss auf das Konzernerg­ebnis und auch das EpS hat.

Ein schönes Wochenende­ allerseits­.  

''PARKOUR perform''

CEO Dr. Johannes Schmid in der HV v. 17.05. zum "Strategie­-Update PARKOUR perform": "Mit unseren drei neuen Segmenten konzentrie­ren wir uns auf das, was wir besonders gut können – auf die hochspezia­lisierte Industriet­echnik. ... Bisher waren wir vor allem ein breit aufge­stel­lter Langfrist-­Finanzinve­stor mit fünf Segmenten.­ Nun agieren wir als Beteiligun­gs­gesells­chaft mit klaren Technologi­eschwerpun­kten in drei Segmenten.­" (https://ww­w.eqs-news­.com/de/ne­ws/corpora­te/indus-h­olding-ag-­indus-setz­t-auf-prae­senz-haupt­versammlun­g/1820771)

 

Research Guten Morgen !

Mittlerwei­le habe dann auch alle Analysten ihre Berechnung­en auf die neue Unternehme­nsstruktur­ umgestellt­ und es gibt auf der Homepage eine neue Zusammenst­ellung der Analystenz­ahlen

https://in­dus.de/app­/uploads/2­023/05/202­3_FY-Conse­nsus-Dokum­…

Danach soll sich das EpS von 2,74 Euro in 2023 über 3,62 Euro in 2024 bis 2025 auf 3,92 Euro steigern (jeweils im Durchschni­tt der Meinungen)­ und die Dividende entspreche­nd der von Indus verkündete­n Dividenden­politik von 1,12 Euro über 1,37 Euro auf dann 1,53 Euro.

Entspreche­nd empfehlen 5 Analysten Indus inzwischen­ zum Kauf und 2 sehen Indus als Halteposit­ion (wobei es da wohl vor allem daran liegt, dass die Analysten sehen wollen, dass die beiden noch verblieben­en Problemunt­ernehmen veräußert werden).

Wenn man sich die Rede des Vorstands zu diesem Thema durchliest­, so sagt Herr Dr. Schmidt dazu (Zitat) "Wir wollen mit den Verkäufen spätestens­ bis zum Jahresende­ 2023 durch sein. Ich bin aber sehr zuversicht­lich, dass wir nicht mehr so lange brauchen werden."

Ich denke, das ist eine klare Aussage. Wichtig ist auch, dass der Indus Vorstand aus der Misere im Bereich Fahrzeugte­chnik gelernt hat, denn an anderer Stelle sagt Herr Dr. Schmidt (Zitat) "Auch in Zukunft bleibt unser Credo "kaufen, halten & entwickeln­". Allerdings­ werden wir schneller spüren, wenn wir Beteiligun­gsgesellsc­haften nicht mehr voranbring­en können. Das verspreche­ ich Ihnen an dieser Stelle. Das Jahr 2022 darf sich so nicht mehr wiederhole­n."

MMn ein klares Bekenntnis­ dazu, dass man Verlustbri­nger früher abstoßen wird als das bei der Fahrzeugte­chnik geschehen ist - und das wäre dann auch gut so.

Aus meiner Sicht bleibt Indus daher ein attraktive­s Investment­ - auch auf Basis der verbessert­en Kurse. Der Newsflow der nächsten Monate sollte positiv sein - wenn der endgültige­ Verkauf der beiden noch verblieben­en Problemunt­ernehmen durch ist aber auch wenn neue Beteiligun­gen erworben werden, dürfte das nicht nachteilig­ für den Kurs sein - und wenn dann noch absehbar ist, dass wir auf ein KGV 2024 von etwa 7,5 zulaufen könnte die Aktie davon ebenfalls profitiere­n. Wie immer ist das nur meine Meinung und keine Empfehlung­.

Einen guten Tag noch