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Do, 7. Juli 2022, 15:54 Uhr

GK Software

WKN: 757142 / ISIN: DE0007571424

Original-Research: GK SOFTWARE SE (von Montega AG): Kaufen


30.03.22 11:36
dpa-AFX

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Original-Research: GK SOFTWARE SE - von Montega AG



Einstufung von Montega AG zu GK SOFTWARE SE



Unternehmen: GK SOFTWARE SE


ISIN: DE0007571424



Anlass der Studie: Update


Empfehlung: Kaufen


seit: 30.03.2022


Kursziel: 200,00


Kursziel auf Sicht von: 12 Monate


Letzte Ratingänderung: -


Analyst: Sebastian Weidhüner



Vorläufige Zahlen 2021 unterstreichen Skalierungspotenzial



GK Software hat am Montag vorläufige Zahlen veröffentlicht.

Diese lagen


infolge des Cloud-Momentums umsatz- und ergebnisseitig zwar unter unseren


Prognosen, hinsichtlich der Profitabilität weist GK im Gesamtjahr dennoch


einen äußerst starken Zuwachs auf.



[Tabelle]



Q4-Zahlen im Zeichen der SaaS-Transformation: Auf das traditionell starke


Schlussquartal (Ø Umsatzanteil 2018 bis 2020: 29,3%) entfiel 2021 ein


Erlösbeitrag von lediglich 26,8%. Das dürfte vor allem auf die Verlagerung


von On-Premises- auf SaaS-Verträge zurückzuführen sein. Während die


Umsatzrealisierung bei einem On-Premises-Vertrag größtenteils direkt am


Laufzeitanfang erfolgt, wird sie im SaaS-Modell über die Vertragslaufzeit


gestreckt. Da entsprechende Kosten (u.a. Akquise, Beratung,


Implementierung) jedoch nach wie vor zu Beginn anfallen, gehen


SaaS-Projekte darüber hinaus kurzfristig zulasten der Profitabilität. Erst


im November 2021 verkündete GK z.B. die bislang größten SaaS-Aufträge der


Unternehmensgeschichte (vgl. Comment vom 01.11.2021). Im Zuge eines


Lizenzdeals wären Umsatz und EBITDA u.E. um einen mittleren einstelligen


Millionenbetrag höher ausgefallen. Daher stellt der EBITDA-Rückgang in


Q4/21 (-10,4% yoy auf 6,5 Mio. Euro) unserer Ansicht nach kein Anzeichen


operativer Schwäche dar. Bein einem SaaS-Vertrag ist der gesamte


Customer-Lifetime-Value laut Management letztlich sogar deutlich größer.


Die quartalsspezifische Volatilität im Zahlenwerk wird bei GK Software in


den nächsten Jahren sukzessive abnehmen, was gleichzeitig die Visibilität


der Geschäftsentwicklung stärkt.



Kontinuität im Vorstand: Der Aufsichtsrat hat in seiner jüngsten Sitzung


die Verträge der beiden Vorstände Rainer Gläß (CEO) und André Hergert (CFO)


vorzeitig bis zum 01.04.2027 verlängert. Herr Gläß ist als Co-Gründer seit


1990 im Vorstand des Unternehmens und mit einem Anteilsbesitz von 23,6%


größter Einzelaktionär. Herr Hergert gehört dem Gremium seit 2008 an.



Ungerechtfertigter Bewertungsabschlag: Mit Blick auf die Peergroup von 13


Anwendungssoftwareherstellern aus der DACH-Region sehen wir unverändert


attraktives Upside-Potenzial (EV/EBIT 2023e 11,3x vs. Peers 18,3x). Vor


allem in Verbindung mit der höheren Profitabilität (EBIT-Marge 2023e 15,6%


vs. Peers 13,8%) beurteilen wir den jüngsten Kursrückgang (YTD: -18,8%) als


eine vielversprechende Einstiegsgelegenheit bei einem europäischen


Marktführer in strukturell wachsenden Segmenten.



Fazit: Im Jahresschlussquartal lag das Ergebnis SaaS-bedingt unter unserer


Prognose. Jedoch untermauert vor allem der dafür verantwortliche


Cloud-Wandel unsere positive Sicht auf die Equity Story. Nach Anpassung der


Prognosen sowie Fortschreibung unseres DCF-Modells bestätigen wir unsere


Empfehlung 'Kaufen' mit unverändertem Kursziel von 200,00 Euro.





+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss


bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /


HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++



Über Montega:



Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser


mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum


umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und


wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht


sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und


fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die


Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden


zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und


Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die


Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum


Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der


Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.



Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:


http://www.more-ir.de/d/23697.pdf



Kontakt für Rückfragen


Montega AG - Equity Research


Tel.: +49 (0)40 41111 37-80


Web: www.montega.de


E-Mail: research@montega.de



-------------------übermittelt durch die EQS Group AG.-------------------




Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.


Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung


oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.



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