Suchen
Login
Anzeige:
So, 3. Juli 2022, 23:25 Uhr

Vita 34

WKN: A0BL84 / ISIN: DE000A0BL849

Original-Research: Vita 34 AG (von Montega AG): Halten


09.05.22 10:31
dpa-AFX

^



Original-Research: Vita 34 AG - von Montega AG



Einstufung von Montega AG zu Vita 34 AG



Unternehmen: Vita 34 AG


ISIN: DE000A0BL849



Anlass der Studie: Update


Empfehlung: Halten


seit: 09.05.2022


Kursziel: 14,00


Kursziel auf Sicht von: 12 Monate


Letzte Ratingänderung: -


Analyst: Henrik Markmann



Neues Management mit neuer Strategie: Deutlich höhere F&E-Investitionen


dürften Bottom-line spürbar belasten



Vita 34 hat jüngst den Geschäftsbericht 2021 veröffentlicht und damit


erstmals konsolidierte Zahlen infolge des Mergers mit PBKM gezeigt.

Darüber


hinaus verkündete das Unternehmen auch eine Guidance für 2022, die u.E.


insbesondere ergebnisseitig sehr enttäuschend ausfällt.



Umsatz wächst durch Erstkonsolidierung von PBKM erheblich: Im abgelaufenen


Geschäftsjahr erzielte der Teilkonzern Vita 34 (ohne den PBKM-Anteil)


Erlöse i.H.v. 21,0 Mio. Euro (+6,6% yoy). Die polnische Gesellschaft, die


seit dem 8. November ebenfalls zum Konzern gehört, erwirtschaftete in den


knapp zwei Monaten Umsätze von 7,5 Mio. Euro, sodass auf Gruppenebene ein


Erlöswachstum von 44,5% yoy auf 28,4 Mio. Euro erreicht wurde. Regional


entfielen 14,8 Mio. Euro bzw. 52,2% auf Deutschland, 3,2 Mio. Euro (11,4%)


auf Spanien und 8,4 Mio. Euro (29,7%) auf das sonstige Ausland (u.E. primär


Osteuropa).



Diverse Sondereffekte führen zu signifikantem Ergebnisrückgang: Auf


Ergebnisebene reduzierte sich das EBITDA spürbar auf 0,8 Mio. Euro (Vj.:


4,9 Mio. Euro), was auf diverse Sondereffekte durch den Merger


zurückzuführen ist. So verschlechterte sich zum einen die Bruttomarge


deutlich auf 43,8% (Vj.: 57,2%), was u.a. auf einen höheren Umsatzanteil


von PBKM in Ländern mit geringerer Kaufkraft und somit eine Preisgestaltung


mit geringeren Margen zurückzuführen ist. Darüber hinaus stiegen die


Verwaltungskosten (7,5 Mio. Euro; Vj.: 4,2 Mio. Euro) und sonstigen


betrieblichen Aufwendungen (3,3 Mio. Euro; Vj.: 0,8 Mio. Euro) infolge


erhöhter Beratungs- und Prüfungskosten durch u.a. den Merger sowie


vermehrter F&E-Aktivitäten deutlich an.



Guidance 2022 stellt weitere massive Ergebnisreduzierung in Aussicht: Mit


Blick auf 2022 avisiert der Vorstand einen Konzernumsatz zwischen 68,0 und


75,0 Mio. Euro. Das EBITDA soll im Bereich zwischen -2,0 und +1,0 Mio. Euro


liegen. Hintergrund des für uns enttäuschenden Ausblicks sind u.E. folgende


Faktoren:



- Das aktuelle Marktumfeld, das von der anhaltenden Corona-Pandemie sowie


der Unsicherheit durch den Krieg in der Ukraine geprägt ist, führt nach


Unternehmensangaben sowohl zu weniger Arztbesuchen als auch einer


gedämpften Ausgabenbereitschaft potenzieller Kunden. Insgesamt sieht das


Management daher ein rückläufiges Neukundengeschäft, was u.E. dann auch in


den Q1-Zahlen Ende des Monats deutlich werden dürfte.



- Vita 34 möchte verstärkt in F&E-Projekte investieren und erwartet


negative Effekte aus der Harmonisierung der Bilanzierung nach IFRS 15.



Insgesamt liegen die kommunizierten Zielwerte deutlich unter unseren


bisherigen Annahmen, sodass wir unsere Prognosen für das laufende Jahr


entsprechend reduzieren.



Fokus auch nach 2022 verstärkt auf Investitionen in neue Produkte


gerichtet: Im Conference Call machte der neue CEO zudem deutlich, dass


zukünftig Investitionen in neue Anwendungsgebiete (z.B. Zell- und


Gentherapien inkl. CAR-T und CDMO) deutlich stärker im Fokus stehen werden


und zu signifikant höheren F&E-Aufwendungen führen dürften. Langfristig ist


das Management nach wie vor davon überzeugt, eine EBITDA-Marge von rund 25%


erzielen zu können. Allerdings scheint der Weg dorthin nun deutlich länger


zu dauern, als im Rahmen der "PERSPEKTIVE 2026" Ende letzten Jahres vom


vorherigen Management in Aussicht gestellt.



Wir haben folglich unsere Prognosen insbesondere ergebnisseitig signifikant


reduziert und in unserem DCF-Modell den Beta-Faktor auf 1,5 (zuvor: 1,2)


angehoben. Daraus resultiert mit 9,1% auch ein deutlich höherer WACC


(zuvor: 7,7%), den wir vor dem Hintergrund der nun erhöhten Unsicherheiten


durch die intensivierten F&E-Aktivitäten jedoch für gerechtfertigt halten.


Auf der anderen Seite haben wir zusätzliche Erfolge durch die vermehrten


Investitionen in neue Geschäftsbereiche aufgrund der derzeit noch sehr


geringen Visibilität nicht berücksichtigt. Vielmehr scheint das aktuelle


Marktumfeld durch die erhöhte Inflation, die (geopolitischen)


Unsicherheiten durch den Krieg in der Ukraine sowie die daraus eingetrübte


Konsumstimmung auch bei Vita 34 das Wachstum kurzfristig etwas


auszubremsen. Wir haben daher auch unsere Top-Line-Prognosen leicht


reduziert.



Fazit: Unter dem neuen Management wird sich die Strategie u.E. deutlich


stärker in Richtung Wachstum orientieren, wodurch kurz- bis mittelfristig


mit einer erheblich geringeren Profitabilität zu rechnen ist. Nach


Überarbeitung unseres DCF-Modells reduziert sich unser Kursziel signifikant


auf nun 14,00 Euro (zuvor: 25,00 Euro). Da wir zudem mit einer eher


schwachen operativen Entwicklung in Q1/22 rechnen, vergeben wir trotz eines


Upsides von über 10% aktuell nur das Rating "Halten".





+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss


bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /


HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++



Über Montega:



Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser


mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum


umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und


wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht


sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und


fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die


Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden


zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und


Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die


Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum


Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der


Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.



Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:


http://www.more-ir.de/d/24047.pdf



Kontakt für Rückfragen


Montega AG - Equity Research


Tel.: +49 (0)40 41111 37-80


Web: www.montega.de


E-Mail: research@montega.de


LinkedIn: https://www.linkedin.com/company/montega-ag



-------------------übermittelt durch die EQS Group AG.-------------------




Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.


Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung


oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.



°







 
30.06.22 , Finanztrends
Vita 34-Aktie: Neuer Finanzvorstand vorgestellt!
Die Vita 34 AG (ISIN: DE000A0BL849; WKN: A0BL84), die führende Zellbank in Europa und die drittgrößte ...
29.06.22 , dpa-AFX
DGAP-News: Vita 34 stellt neuen Finanzvorstand i [...]
Vita 34 stellt neuen Finanzvorstand im Rahmen der Hauptversammlung vor ^ DGAP-News: Vita 34 AG / Schlagwort(e): ...
02.06.22 , dpa-AFX
DGAP-DD: Vita 34 AG (deutsch)
DGAP-DD: Vita 34 AG deutsch ^ Meldung und öffentliche Bekanntgabe der Geschäfte von Personen, die ...