AOL Vergleich mit Comcast
08.01.03 11:00
SoundView
Die Analysten von SoundView bleiben an Hand der besseren Sanierungschancen im Vergleich zu Comcast bei ihrer Empfehlung "Outperformer" für Aktien von AOL Time Warner (WKN 502251).
Beide Unternehmen seien in einer ähnlichen Situation, was die Sanierung eines übernommenen Unternehmensteils betreffe. Zugegebenerweise liege die Fusion mit AOL bereits mehr als ein Jahr zurück, aber die Sanierung sei jetzt erst in vollem Gang. Bei Comcast wiederum gehe es um die Sanierung des übernommenen ATT Broadband Kabelsystems (ATT BB).
Zwischen den Unternehmen gebe es einige Parallelen: In beiden Fällen machten die Subskriptionsgebühren einen Großteil der Einnahmen aus, spielten die Werbeeinnahmen eine untergeordnete Rolle und komme ein steigender Prozentsatz von den angebotenen Breitbanddiensten. Dennoch könnte in Zukunft ein zunehmender Werbeanteil eine wesentliche Rolle spielen. Gleich sei auch, dass die Bilanz der beiden Unternehmen durch die Übernahme belastet worden sei. So betrage das Schulden-Cash Flow-Verhältnis bei AOL-Time Warner 3,5, bei Comcast mehr als 5. Dennoch laufe bei beiden Unternehmen das übrige Stammgeschäft gut, besonders die Sparte Kabelnetzwerke.
Beide Unternehmen hätten aber auch unter der drohenden Konkurrenz zu leiden, Comcast unter der Konkurrenz im Videogeschäft durch die Direktübertragung via Satellit, sowie unter dem Hochgeschwindigkeits-Datenangebot von ILEC, AOL unter dem Druck anderer Internet Serviceprovider und unter der Abwanderung Richtung Breitbandanschlüsse. Auch im Werbegeschäft sei AOL mit dem Angebot von Yahoo, Microsoft und anderen Online-Medienanbietern konfrontiert.
Gleichzeitig gebe es aber wichtige Unterschiede zwischen den beiden Unternehmen: AOL erziele zur Zeit einen positiven, freien Cash Flow von 1,2 Mrd. USD/Jahr, ATT BB dürfte im Jahr 2002 zirka 1,5 Mrd. USD an Barmitteln verbraucht haben. Allerdings sollte der Cash Flow der beiden Unternehmen nach Abschluss der digitalen Aufrüstung in etwa den selben Cash Flow erzielen. So erwarten die Analysten, dass ATT BB im Jahr 2004 einen freien Cash Flow von 1,7 Mrd. USD ausweisen werde.
Unterschiedlich sei auch, dass ATT BB mit 44% der aktuellen Bewertung einen wesentlich höheren Prozentsatz des Aktienkurses von Comcast ausmache, als die von den Analysten errechneten 15% von AOL an AOL Time Warner. Am Wesentlichsten sei aber, dass die derzeitige Bewertung bei ATT BB eine Verbesserung der Bruttomarge um 1.100 Basispunkte bei einer jährlichen Umsatzsteigerung um 5 - 7% notwendig mache, während die Bewertung von AOL nur von einer um 330 Basispunkte besseren Marge bei gleich bleibenden Umsätzen ausgehe.
Auf Grund dieser Analyse bevorzugen die Analysten von SoundView die Aktie von AOL - Time Warner gegenüber jener von Comcast und sehen sie weiterhin als Outperformer.
Beide Unternehmen seien in einer ähnlichen Situation, was die Sanierung eines übernommenen Unternehmensteils betreffe. Zugegebenerweise liege die Fusion mit AOL bereits mehr als ein Jahr zurück, aber die Sanierung sei jetzt erst in vollem Gang. Bei Comcast wiederum gehe es um die Sanierung des übernommenen ATT Broadband Kabelsystems (ATT BB).
Zwischen den Unternehmen gebe es einige Parallelen: In beiden Fällen machten die Subskriptionsgebühren einen Großteil der Einnahmen aus, spielten die Werbeeinnahmen eine untergeordnete Rolle und komme ein steigender Prozentsatz von den angebotenen Breitbanddiensten. Dennoch könnte in Zukunft ein zunehmender Werbeanteil eine wesentliche Rolle spielen. Gleich sei auch, dass die Bilanz der beiden Unternehmen durch die Übernahme belastet worden sei. So betrage das Schulden-Cash Flow-Verhältnis bei AOL-Time Warner 3,5, bei Comcast mehr als 5. Dennoch laufe bei beiden Unternehmen das übrige Stammgeschäft gut, besonders die Sparte Kabelnetzwerke.
Gleichzeitig gebe es aber wichtige Unterschiede zwischen den beiden Unternehmen: AOL erziele zur Zeit einen positiven, freien Cash Flow von 1,2 Mrd. USD/Jahr, ATT BB dürfte im Jahr 2002 zirka 1,5 Mrd. USD an Barmitteln verbraucht haben. Allerdings sollte der Cash Flow der beiden Unternehmen nach Abschluss der digitalen Aufrüstung in etwa den selben Cash Flow erzielen. So erwarten die Analysten, dass ATT BB im Jahr 2004 einen freien Cash Flow von 1,7 Mrd. USD ausweisen werde.
Unterschiedlich sei auch, dass ATT BB mit 44% der aktuellen Bewertung einen wesentlich höheren Prozentsatz des Aktienkurses von Comcast ausmache, als die von den Analysten errechneten 15% von AOL an AOL Time Warner. Am Wesentlichsten sei aber, dass die derzeitige Bewertung bei ATT BB eine Verbesserung der Bruttomarge um 1.100 Basispunkte bei einer jährlichen Umsatzsteigerung um 5 - 7% notwendig mache, während die Bewertung von AOL nur von einer um 330 Basispunkte besseren Marge bei gleich bleibenden Umsätzen ausgehe.
Auf Grund dieser Analyse bevorzugen die Analysten von SoundView die Aktie von AOL - Time Warner gegenüber jener von Comcast und sehen sie weiterhin als Outperformer.
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