Cadbury "hold"
15.01.10 13:23
Vontobel Research
Zürich (aktiencheck.de AG) - Die Analystin von Vontobel Research, Claudia Lenz, stuft die Aktie von Cadbury in der aktuellen Ausgabe von "Vontobel Morning Focus" mit "hold" ein.
Die Zahlen von Cadbury für das Geschäftsjahr 2009 seien erfreulich: organisches Wachstum in der Mitte der Zielbandbreite (4-6%) und Margen auf den mittleren Zehnerbereich ausgeweitet. Diese guten Ergebnisse würden Cadbury auch in der vehementen Ablehnung des Übernahmeangebots von Kraft (gegenwärtig GBp 770, was einem EV/EBITDA von 11,9 entspreche) bestärken. Diese Bewertungskennzahl liege deutlich unter derjenigen früherer Transaktionen am Süßwarenmarkt (Mars/Wrigley 18,5, Perfetti/Van Melle 17,0, Cadbury/Adams 14,3). Das Angebot von Kraft gelte bis zum 2. Februar 2010. Bislang hätten nur etwa 1,5% der Cadbury-Aktionäre das Angebot angenommen. Ob Hershey mitmischen werde, sei allerdings noch offen.
Der Gesamtumsatz habe GBP 5,98 Mrd. (Plus von 11%) erreicht, was leicht unter den Erwartungen der Analysten liege. Hauptgrund hierfür seien die geringer als erwartet ausgefallenen Währungseffekte von 5,7% (VtE: +7,0%). Das organische Wachstum von 5,0% habe zwar geringfügig unter ihren Erwartungen (+5,5%) gelegen, jedoch die Konsensprognosen (+4,0%) übertroffen. Zu diesem Ergebnis hätten alle Kategorien beigetragen: Der Bereich Schokolade habe 7% zugelegt, wobei sich der Zuwachs im 4. Quartal auf 4% verlangsamt habe; die Bereiche Kaugummi (+2%, 2. Halbjahr +5%) und Süßigkeiten (+5%, 2. Halbjahr +9%) hätten ebenfalls weiter an Boden gewonnen.
Der Betriebsgewinn habe genau den von den Analysten erwarteten GBP 808 Mio. entsprochen, womit eine Marge von 13,5% erwirtschaftet worden sei (ein Plus von 160 Bp.). Mit diesem Resultat liege das Ziel einer Marge um 15% bis 2011 in Reichweite. Dieser Margenausbau sei unter anderem Preiserhöhungen zu verdanken gewesen. Dadurch seien die höheren Kosten ausgeglichen worden. Positiver Mix (Bruttomarge +25 Bp.), Verbesserungen beim Vertriebs- und Verwaltungsaufwand (Vision into Action +65%) und niedrigere Marketingausgaben (+50 Bp. bei absolut unveränderten Ausgaben).
Der Reingewinn sei noch nicht bekannt gegeben worden, aber die Dividende dürfte um 10% auf GBP 18 angehoben werden. In den Regionen Asien (+16%), Nordamerika (+2%) und Lateinamerika (+13%) habe das Wachstum die Voraussagen der Analysten übertroffen.
Die Analysten würden das Ergebnis als sehr gut in Anbetracht der turbulenten Zeiten erachten. Das organische Wachstum und die Margenausweitung würden den Zielen von Cadbury entsprechen und dem Unternehmen in der Ablehnung des Angebots von Kraft starken Rückhalt geben. Das neue organische Wachstumsziel (5-7% p.a.) erscheine den Analysten realistisch. Die angepeilte Marge von 16-18% bis 2013 zu erreichen, dürfte allerdings anspruchsvoller sein, obwohl Cadbury steigende Rohstoffkosten bisher habe abwälzen können. Der Übernahmekampf bleibe spannend. Das Angebot von Kraft erscheine den Analysten zu wenig interessant. Fraglich bleibe jedoch, ob Hershey noch auf die Bühne treten werde.
Die Analysten von Vontobel Research bewerten die Aktie von Cadbury mit dem Rating "hold". Es werde ein Kursziel von GBP 8,00 gesehen. (Analyse vom 15.01.2010) (15.01.2010/ac/a/a)
Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:
Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.
Die Zahlen von Cadbury für das Geschäftsjahr 2009 seien erfreulich: organisches Wachstum in der Mitte der Zielbandbreite (4-6%) und Margen auf den mittleren Zehnerbereich ausgeweitet. Diese guten Ergebnisse würden Cadbury auch in der vehementen Ablehnung des Übernahmeangebots von Kraft (gegenwärtig GBp 770, was einem EV/EBITDA von 11,9 entspreche) bestärken. Diese Bewertungskennzahl liege deutlich unter derjenigen früherer Transaktionen am Süßwarenmarkt (Mars/Wrigley 18,5, Perfetti/Van Melle 17,0, Cadbury/Adams 14,3). Das Angebot von Kraft gelte bis zum 2. Februar 2010. Bislang hätten nur etwa 1,5% der Cadbury-Aktionäre das Angebot angenommen. Ob Hershey mitmischen werde, sei allerdings noch offen.
Der Gesamtumsatz habe GBP 5,98 Mrd. (Plus von 11%) erreicht, was leicht unter den Erwartungen der Analysten liege. Hauptgrund hierfür seien die geringer als erwartet ausgefallenen Währungseffekte von 5,7% (VtE: +7,0%). Das organische Wachstum von 5,0% habe zwar geringfügig unter ihren Erwartungen (+5,5%) gelegen, jedoch die Konsensprognosen (+4,0%) übertroffen. Zu diesem Ergebnis hätten alle Kategorien beigetragen: Der Bereich Schokolade habe 7% zugelegt, wobei sich der Zuwachs im 4. Quartal auf 4% verlangsamt habe; die Bereiche Kaugummi (+2%, 2. Halbjahr +5%) und Süßigkeiten (+5%, 2. Halbjahr +9%) hätten ebenfalls weiter an Boden gewonnen.
Der Reingewinn sei noch nicht bekannt gegeben worden, aber die Dividende dürfte um 10% auf GBP 18 angehoben werden. In den Regionen Asien (+16%), Nordamerika (+2%) und Lateinamerika (+13%) habe das Wachstum die Voraussagen der Analysten übertroffen.
Die Analysten würden das Ergebnis als sehr gut in Anbetracht der turbulenten Zeiten erachten. Das organische Wachstum und die Margenausweitung würden den Zielen von Cadbury entsprechen und dem Unternehmen in der Ablehnung des Angebots von Kraft starken Rückhalt geben. Das neue organische Wachstumsziel (5-7% p.a.) erscheine den Analysten realistisch. Die angepeilte Marge von 16-18% bis 2013 zu erreichen, dürfte allerdings anspruchsvoller sein, obwohl Cadbury steigende Rohstoffkosten bisher habe abwälzen können. Der Übernahmekampf bleibe spannend. Das Angebot von Kraft erscheine den Analysten zu wenig interessant. Fraglich bleibe jedoch, ob Hershey noch auf die Bühne treten werde.
Die Analysten von Vontobel Research bewerten die Aktie von Cadbury mit dem Rating "hold". Es werde ein Kursziel von GBP 8,00 gesehen. (Analyse vom 15.01.2010) (15.01.2010/ac/a/a)
Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:
Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.
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