Epcos niedriger Kurs
18.07.02 15:31
Consors Capital
Nach wie vor geht der Analyst Gero Breuer von Consors Capital davon aus, dass Epcos (WKN 512800) von einer Erholung der Konjunktur profitieren wird und hält den jetzigen Aktienkurs für übertrieben niedrig.
Aufgrund des stärker als erwartet ausgefallenen Preisdrucks im Bereich Wireless und im Bereich Automotiv habe Epcos sowohl die Umsatz- als auch die Ertragserwartungen für das am 31.09.02 endende Geschäftsjahr deutlich gesenkt. Zudem würden sich sowohl der stärkere Euro als auch der gegenüber dem Euro gestiegene Yen negativ auswirken.
Aufgrund des stärkeren Euros sähen sich Kunden aus dem Automobil- und Telekommunikationsbereich gezwungen, den Margendruck an Zulieferer wie Epcos weiterzugegeben. Der stärkere japanische Yen führe hingegen zu steigenden Herstellungskosten, da wichtige Vorprodukte in Japan eingekauft werden müssten. Erst mittelfristig wirke sich ein stärkerer Yen aufgrund der besseren Wettbewerbsfähigkeit im Vergleich zum wichtigen japanischen Konkurrenten Murata positiv aus.
Die größten Probleme habe jedoch ein Währungsverlust in Höhe von Euro 7 bis 8 Mio. durch die Abwertung des brasilianischen Real verursacht. In Brasilien liege eine von sieben Fabriken zur Herstellung von Kondensatoren. Offensichtlich habe man als ehemalige Siemenstochter im Gegensatz zu Infineon nicht die konservative Absicherungspolitik dieses Hauses übernommen. Hier bestehe nach Meinung der Analysten Handlungsbedarf.
Ebenfalls teurer als erwartet scheine sich auch die Entwicklung einer eigenen Vertriebs- und Verwaltungsstruktur zu gestalten. Bis 2001 habe man überwiegend noch Siemensressourcen genutzt. Insofern würden sich zur schwierigen Nachfragesituation bei Epcos hausgemachte Probleme gesellen, die aber bis Ende des Kalenderjahres gelöst sein dürften.
Die Analysten von Consors Capital reduzieren somit ihre EPS-Schätzungen für 2002 auf minus Euro 0,18. Gemäß ihrem DCF- Modell ergebe sich ein Fair Value von Euro 43,00 (vorher Euro 53,00). Nach wie vor gehe man davon aus, dass Epcos von einer Erholung der Konjunktur profitieren werde und halte den jetzigen Kurs für übertrieben niedrig. Nicht zu unterschätzen sei auch die deutliche Verkürzung der Bestellzyklen des wichtigen Kunden Nokia, der die Produktion weitestgehend auf Just-in- Time-Fertigung umgestellt habe. Hierdurch hätten sich die bestellten Losgrößen, die für Epcos als Auftragseingang sichtbar würden, deutlich reduziert. Die Bestellfrequenz habe sich jedoch wesentlich erhöht. Es könnte daher sein, dass die Auftragslage bei Epcos vom Management zu pessimistisch dargestellt werde und weniger negativ als erwartet ausfalle.
Den Analysten von Consors Capital zufolge ist der aktuelle Kurs der Epcos-Aktie übertrieben niedrig.
Aufgrund des stärker als erwartet ausgefallenen Preisdrucks im Bereich Wireless und im Bereich Automotiv habe Epcos sowohl die Umsatz- als auch die Ertragserwartungen für das am 31.09.02 endende Geschäftsjahr deutlich gesenkt. Zudem würden sich sowohl der stärkere Euro als auch der gegenüber dem Euro gestiegene Yen negativ auswirken.
Aufgrund des stärkeren Euros sähen sich Kunden aus dem Automobil- und Telekommunikationsbereich gezwungen, den Margendruck an Zulieferer wie Epcos weiterzugegeben. Der stärkere japanische Yen führe hingegen zu steigenden Herstellungskosten, da wichtige Vorprodukte in Japan eingekauft werden müssten. Erst mittelfristig wirke sich ein stärkerer Yen aufgrund der besseren Wettbewerbsfähigkeit im Vergleich zum wichtigen japanischen Konkurrenten Murata positiv aus.
Ebenfalls teurer als erwartet scheine sich auch die Entwicklung einer eigenen Vertriebs- und Verwaltungsstruktur zu gestalten. Bis 2001 habe man überwiegend noch Siemensressourcen genutzt. Insofern würden sich zur schwierigen Nachfragesituation bei Epcos hausgemachte Probleme gesellen, die aber bis Ende des Kalenderjahres gelöst sein dürften.
Die Analysten von Consors Capital reduzieren somit ihre EPS-Schätzungen für 2002 auf minus Euro 0,18. Gemäß ihrem DCF- Modell ergebe sich ein Fair Value von Euro 43,00 (vorher Euro 53,00). Nach wie vor gehe man davon aus, dass Epcos von einer Erholung der Konjunktur profitieren werde und halte den jetzigen Kurs für übertrieben niedrig. Nicht zu unterschätzen sei auch die deutliche Verkürzung der Bestellzyklen des wichtigen Kunden Nokia, der die Produktion weitestgehend auf Just-in- Time-Fertigung umgestellt habe. Hierdurch hätten sich die bestellten Losgrößen, die für Epcos als Auftragseingang sichtbar würden, deutlich reduziert. Die Bestellfrequenz habe sich jedoch wesentlich erhöht. Es könnte daher sein, dass die Auftragslage bei Epcos vom Management zu pessimistisch dargestellt werde und weniger negativ als erwartet ausfalle.
Den Analysten von Consors Capital zufolge ist der aktuelle Kurs der Epcos-Aktie übertrieben niedrig.
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