TFG Capital kaufen
08.01.08 14:10
GBC AG
Augsburg (aktiencheck.de AG) - Die Analysten der GBC AG, Felix Gode und Manuel Hölzle, empfehlen die TFG Capital-Aktie (ISIN DE0007449506 / WKN 744950) zu kaufen.
Noch vor Beendigung des abgelaufenen Geschäftsjahres 2007 habe die TFG Capital AG (TFG) zwei Veräußerungen von Beteiligungen verkünden können, die jeweils noch im Geschäftsjahr 2007 ergebniswirksam würden.
Zum einen sei die 6,97%ige Beteiligung an dem Hersteller für optoelektronische, kundenspezifische Chips EPIGAP Optoelektronik GmbH, ansässig in Berlin, veräußert worden. Über die Einzelheiten, so auch dem Verkaufspreis, sei zwischen den Parteien Stillschweigen vereinbart worden. Aber die TFG Capital habe bekräftigt, dass mit dem Erlös eine positive Rendite auf das eingesetzte Kapital erwirtschaftet worden sei. Das Unternehmen habe zuletzt sehr gute Margen erwirtschaftet. Dennoch sei auf Grund der kleinen Unternehmensgröße anzunehmen, dass der Veräußerungsertrag für die TFG Capital nur im niedrigen bis mittleren sechsstelligen Bereich liege.
Zum anderen hätten die Anteile an der KISTERS AG verkauft werden können. TFG Capital habe an dem Unternehmen, das auf Softwarelösungen für die Energiewirtschaft spezialisiert sei, ihren kompletten Anteil von 19,75% veräußert. Der Veräußerungserlös sei dabei nicht bekannt gegeben worden, da die Parteien Stillschweigen vereinbart hätten, jedoch habe die TFG Capital einen Ertrag von rund 4,5 Mio. EUR erzielt. Die KISTERS AG sei die größte Unternehmensbeteiligung im Private Portfolio gewesen, mit einem Anteil am Buchwert des Gesamtportfolios zum Halbjahr 2007 von rund 10%. Der Buchwert des Portfolios habe zum Halbjahr 2007 bei 31,40 Mio. EUR gelegen. Damit sollte der Marktwert für die Anteile an der KISTERS AG im Rahmen der Transaktion bei etwas unter 8 Mio. EUR gelegen haben. Die Analysten würden davon ausgehen, dass sich der Verkaufserlös ebenfalls in dieser Größenordnung bewegt habe.
Mit den beiden Veräußerungen seien die betrieblichen Erträge der Gesellschaft nochmals deutlich verbessert worden. Anstelle der bisher erwarteten 6,3 Mio. EUR, würden die Analysten nun davon ausgehen, dass sich die gesamten betrieblichen Erträge im Geschäftsjahr 2007 auf 11,15 Mio. EUR belaufen würden.
Durch den erfolgreichen Verkauf der KISTERS AG und der EPIGAP Optoelektronik GmbH würden sich aber auch die Personalaufwendungen erhöhen. Durch die variablen Gehaltsbestandteile werde sich der Personalaufwand nach Schätzungen der Analysten von den bisher erwarteten 0,70 Mio. EUR auf rund 0,95 Mio. EUR erhöhen.
Auch die Ergebnisse würden mit den Verkäufen höher ausfallen, als bisher von den Analysten erwartet worden sei. Die bisherige Prognose, dass ein Ergebnis pro Aktie in Höhe von 0,13 EUR (nach außerordentlichen Aufwendungen) erzielt werde, sei nach den beiden Verkäufen überholt. Allein aus dem Verkauf der KISTERS AG sei ein Veräußerungsertrag von 0,38 EUR pro TFG Capital-Aktie erlöst worden. Die Analysten würden nun davon ausgehen, dass sich das Ergebnis pro Aktie für 2007 auf 0,48 EUR belaufen werde. Ihre Prognose für das Gesamtjahr werde damit angehoben.
Die Unterbewertung der TFG Capital werde mit den jüngsten Transaktionen nochmals unterstrichen und darüber hinaus sogar ausgebaut. Das Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV) verbessere sich mit den beiden Verkäufen merklich und liege erwartungsgemäß bei nur noch 5,0. Auch der faire Wert pro Aktie der TFG Capital sollte damit gestiegen sein. Auf Grund der nicht ausreichenden Informationen bezüglich den Veräußerungspreisen, die durch die Stillschweigevereinbarungen bedingt seien, seien exakte Aussagen über die Wertsteigerungen nur schwer möglich. Die Analysten würden jedoch damit rechnen, dass der Net Asset Value durch die Veräußerung der KISTERS AG konservativ gerechnet um mindestens 3,5 Mio. EUR bzw. 0,30 EUR pro Aktie erhöht werde. Auch den fairen Wert pro Aktie würden die Analysten entsprechend von zuletzt 3,23 EUR auf nunmehr 3,53 EUR erhöhen.
Nachdem die Aktie der TFG Capital bereits auf Basis des alten Kursziels von 3,23 EUR eine deutliche Unterbewertung aufweise, habe sich dies nach den beiden Beteiligungsveräußerungen und der damit verbundenen Anhebung des fairen Wertes pro Aktie auf 3,53 EUR noch verschärft. Die Aktie werde an der Börse mit einem Abschlag von über 30% gehandelt. Auch die beiden Meldungen hätten daran bislang noch nichts geändert.
Um dieser Unterbewertung der Aktie Rechnung zu tragen, habe die TFG Capital den Rückkauf eigener Aktien beschlossen. Vom 6. Dezember 2007 bis zum 6. Juni 2008 beabsichtige die Gesellschaft bis zu 594.925 eigene Aktien, bzw. 5% des Grundkapitals, zu erwerben. Damit gebe auch die Gesellschaft ein klares Signal und bestätige die Einschätzung der Analysten, dass der Aktienkurs derzeit nicht den Wert des Portfolios widerspiegele.
Die Analysten der GBC AG bekräftigen daher für die TFG Capital-Aktie ihr bisheriges Rating "kaufen". (Analyse vom 08.01.2008) (08.01.2008/ac/a/nw)
Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:
Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.
Noch vor Beendigung des abgelaufenen Geschäftsjahres 2007 habe die TFG Capital AG (TFG) zwei Veräußerungen von Beteiligungen verkünden können, die jeweils noch im Geschäftsjahr 2007 ergebniswirksam würden.
Zum einen sei die 6,97%ige Beteiligung an dem Hersteller für optoelektronische, kundenspezifische Chips EPIGAP Optoelektronik GmbH, ansässig in Berlin, veräußert worden. Über die Einzelheiten, so auch dem Verkaufspreis, sei zwischen den Parteien Stillschweigen vereinbart worden. Aber die TFG Capital habe bekräftigt, dass mit dem Erlös eine positive Rendite auf das eingesetzte Kapital erwirtschaftet worden sei. Das Unternehmen habe zuletzt sehr gute Margen erwirtschaftet. Dennoch sei auf Grund der kleinen Unternehmensgröße anzunehmen, dass der Veräußerungsertrag für die TFG Capital nur im niedrigen bis mittleren sechsstelligen Bereich liege.
Zum anderen hätten die Anteile an der KISTERS AG verkauft werden können. TFG Capital habe an dem Unternehmen, das auf Softwarelösungen für die Energiewirtschaft spezialisiert sei, ihren kompletten Anteil von 19,75% veräußert. Der Veräußerungserlös sei dabei nicht bekannt gegeben worden, da die Parteien Stillschweigen vereinbart hätten, jedoch habe die TFG Capital einen Ertrag von rund 4,5 Mio. EUR erzielt. Die KISTERS AG sei die größte Unternehmensbeteiligung im Private Portfolio gewesen, mit einem Anteil am Buchwert des Gesamtportfolios zum Halbjahr 2007 von rund 10%. Der Buchwert des Portfolios habe zum Halbjahr 2007 bei 31,40 Mio. EUR gelegen. Damit sollte der Marktwert für die Anteile an der KISTERS AG im Rahmen der Transaktion bei etwas unter 8 Mio. EUR gelegen haben. Die Analysten würden davon ausgehen, dass sich der Verkaufserlös ebenfalls in dieser Größenordnung bewegt habe.
Mit den beiden Veräußerungen seien die betrieblichen Erträge der Gesellschaft nochmals deutlich verbessert worden. Anstelle der bisher erwarteten 6,3 Mio. EUR, würden die Analysten nun davon ausgehen, dass sich die gesamten betrieblichen Erträge im Geschäftsjahr 2007 auf 11,15 Mio. EUR belaufen würden.
Auch die Ergebnisse würden mit den Verkäufen höher ausfallen, als bisher von den Analysten erwartet worden sei. Die bisherige Prognose, dass ein Ergebnis pro Aktie in Höhe von 0,13 EUR (nach außerordentlichen Aufwendungen) erzielt werde, sei nach den beiden Verkäufen überholt. Allein aus dem Verkauf der KISTERS AG sei ein Veräußerungsertrag von 0,38 EUR pro TFG Capital-Aktie erlöst worden. Die Analysten würden nun davon ausgehen, dass sich das Ergebnis pro Aktie für 2007 auf 0,48 EUR belaufen werde. Ihre Prognose für das Gesamtjahr werde damit angehoben.
Die Unterbewertung der TFG Capital werde mit den jüngsten Transaktionen nochmals unterstrichen und darüber hinaus sogar ausgebaut. Das Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV) verbessere sich mit den beiden Verkäufen merklich und liege erwartungsgemäß bei nur noch 5,0. Auch der faire Wert pro Aktie der TFG Capital sollte damit gestiegen sein. Auf Grund der nicht ausreichenden Informationen bezüglich den Veräußerungspreisen, die durch die Stillschweigevereinbarungen bedingt seien, seien exakte Aussagen über die Wertsteigerungen nur schwer möglich. Die Analysten würden jedoch damit rechnen, dass der Net Asset Value durch die Veräußerung der KISTERS AG konservativ gerechnet um mindestens 3,5 Mio. EUR bzw. 0,30 EUR pro Aktie erhöht werde. Auch den fairen Wert pro Aktie würden die Analysten entsprechend von zuletzt 3,23 EUR auf nunmehr 3,53 EUR erhöhen.
Nachdem die Aktie der TFG Capital bereits auf Basis des alten Kursziels von 3,23 EUR eine deutliche Unterbewertung aufweise, habe sich dies nach den beiden Beteiligungsveräußerungen und der damit verbundenen Anhebung des fairen Wertes pro Aktie auf 3,53 EUR noch verschärft. Die Aktie werde an der Börse mit einem Abschlag von über 30% gehandelt. Auch die beiden Meldungen hätten daran bislang noch nichts geändert.
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