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Original-Research: CEOTRONICS AG - von Montega AG

12.09.2025 / 11:47 CET/CEST

Veröffentlichung einer Research, übermittelt durch EQS News - ein Service

der EQS Group.

Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.

Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung

oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

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Einstufung von Montega AG zu CEOTRONICS AG

Unternehmen: CEOTRONICS AG

ISIN: DE0005407407

Anlass der Studie: Update

Empfehlung: Kaufen (zuvor: Halten)

seit: 12.09.2025

Kursziel: 15,00 EUR (zuvor: 12,00 EUR)

Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten

Letzte Ratingänderung: -

Analyst: Bastian Brach

GJ24/25: Signifikante Steigerung bei Umsatz und Ergebnis durch SmG-Auftrag -

Guidance erscheint konservativ

CEOTRONICS hat am Dienstag den Bericht für das Geschäftsjahr 2024/25

vorgelegt. Nachdem bereits Mitte Juni vorläufige Zahlen zu Umsatz und

Auftragsbestand verkündet wurden, zeigte sich nun auch die starke

Ergebnisentwicklung. Wenngleich der Nettogewinn leicht unterhalb unserer

Prognose lag, verdeutlicht die Steigerung von rund 280% ggü. dem Vorjahr die

beeindruckende operative Leistung im Jahr der SmGErstauslieferung.

[Tabelle]

SmG-Auftrag hebt CEOTRONICS auf neues Level: Das vergangene Geschäftsjahr

war maßgeblich von dem 2024 gewonnenen SmG-Auftrag geprägt, der die

Bundeswehr seit September 2024 mit CT-MultiPTT-Steuereinheiten beliefert.

Der Umsatz konnte um 88,5% ggü. GJ23/24 gesteigert werden, wobei sich die

starke Dynamik nicht nur im Heimatmarkt Deutschland (+97,5% yoy), sondern

auch im europäischen Ausland mit einem Wachstum von 65,3% yoy zeigte. Dies

verdeutlicht u.E. die Signalwirkung des SmG-Auftrags, die auch in den

Folgejahren zu relevanten Aufträgen von europäischen Streitkräften führen

dürfte. Bereits im April 2025 konnte eine weitere Bestellung eines

europäischen Kunden für FührungsPTTs mit einem Volumen von mindestens 13,5

Mio. EUR vermeldet werden, der ab 2026 ausgeliefert werden soll.

Politische Verzögerungen beim 3. SmG-Los: Gleichzeitig zeigt sich beim

Auftragsbestand eine rückläufige Entwicklung ggü. Mai 2024 (-15,2% yoy auf

60,1 Mio. EUR), was dem Umstand geschuldet ist, dass der Beschluss für das

dritte Los des SmGAuftrags sich aufgrund der politischen Verzögerungen

(Neuwahl sowie Besetzung des zuständigen Ausschusses) verzögert. Dieser

dürfte laut CEOTRONICS frühestens im Spätherbst zustande kommen, was zur

Folge hätte, dass - entgegen unserer bisherigen Annahmen - keine Umsätze aus

diesem Los im laufenden Geschäftsjahr verbucht werden. Bisher waren wir

davon ausgegangen, dass zumindest ein kleiner Teil bis zum 31.05.2026

ausgeliefert wird (siehe Comment vom 20. Juni 2025). Als Folge dessen passen

wir unsere bisherige Top Line-Prognose leicht nach unten an.

Operating Leverage führt zu rekordhohen EBIT-Margen: Bereits in der

Initialstudie hatten wir darauf hingewiesen, dass CEOTRONICS aufgrund der

geringen Fertigungstiefe nicht nur schnell skalieren, sondern auch die

Mitarbeiterzahl selbst bei hohem Umsatzwachstum nur geringfügig anpassen

müsste. Dies bestätigte das Unternehmen eindrucksvoll mit einer Steigerung

der FTE um nur 6 Stück bzw. 4,7% ggü. dem Vorjahr, sodass ein Großteil des

gestiegenen Bruttoergebnisses sich im EBIT widerspiegelt. Zwar sank die

Bruttomarge erwartungsgemäß aufgrund des Großauftrags um 5,9PP yoy, die

gesunkenen Kostenquoten für F&E (-3,3PP yoy), Vertrieb (-6,6PP yoy) und

Verwaltung (-2,7PP yoy) konnten diesen Rückgang jedoch überkompensieren. Als

Resultat konnte das EBIT auf 7,8 Mio. EUR mehr als verdreifacht werden und

erreichte sowohl absolut als auch in Relation zum Umsatz einen neuen Rekord.

Nachdem der Free Cashflow im Geschäftsjahr 2023/24 noch im deutlich

negativen Bereich lag, konnte dieser ebenfalls signifikant verbessert werden

und erreichte 12,7 Mio. EUR (+26,3 Mio. EUR yoy). Dies lag neben dem

verbesserten operativen Ergebnis vor allem an Working Capital-Veränderungen,

die im Vorjahr aufgrund des Lageraufbaus in Vorbereitung auf die

SmG-Auslieferung zu erhöhten Vorräten führten. In Folge dessen konnte

CEOTRONICS den eigenen Cashbestand erhöhen und gleichzeitig

Bankverbindlichkeiten deutlich reduzieren, was sich im laufenden Jahr

positiv auf das Finanzergebnis auswirken dürfte.

Ausblick erscheint konservativ: Mit der Vorlage des Geschäftsberichts hat

CEOTRONICS zudem eine Prognose für das laufende Geschäftsjahr

veröffentlicht. So erwartet das Unternehmen eine leichte Steigerung der

Umsatzerlöse auf 56,0 Mio. EUR sowie eine zweistellige prozentuale

Steigerung des Nettoergebnisses auf 5,3 Mio. EUR. Diese Einschätzung halten

wir trotz der Verzögerungen beim 3. Los des SmG-Auftrags für konservativ und

positionieren uns mit 59,7 Mio. EUR Umsatz und 5,9 Mio. EUR Nettoergebnis

oberhalb der Guidance. Bereits für das abgelaufene Geschäftsjahr konnte

CEOTRONICS zweimal die Prognose anheben. Auch für die Folgejahre erwarten

wir weiteres Wachstum und passen unsere Schätzungen leicht nach oben an.

Neben den verschobenen Umsätzen des 3. SmG-Loses sehen wir insgesamt ein

deutlich verbessertes Investitionsklima im europäischen Verteidigungssektor,

was auch durch das Gesetz vom 23.07.2025 zur Beschleunigung und

Vereinfachung der Bundeswehrbeschaffungen unterstrichen wird. Zudem erwarten

wir weitere Bestellungen von europäischen Partnern in den nächsten Jahren

analog zum Auftrag aus April 2025, die das Wachstum auch außerhalb des

Heimatmarkts stimulieren sollten.

Fazit: CEOTRONICS hat sich im Geschäftsjahr 2024/25 als verlässlicher

Partner der Bundeswehr gezeigt und konnte nicht nur die ersten Lose des

SmG-Großprojekts fristgemäß ausliefern, sondern sogar Liefertermine auf

Wunsch der Kunden vorziehen. Finanziell hat das Unternehmen damit ein neues

Level erreicht und konnte bei Umsatz und operativem Ergebnis Rekorde

deutlich oberhalb der bisherigen Bestmarken erzielen. Ein mögliches

Übertreffen der Guidance, weitere Auftragsmeldungen sowie Beschlüsse für die

nächsten SmG-Lose sehen wir als Katalysatoren für die Aktie in den kommenden

12 Monaten. Nachdem die Aktie seit unserer 'Halten'-Empfehlung zuletzt etwas

korrigiert hat, halten wir sie auf dem aktuellen Niveau und aufgrund der

erhöhten Prognosen für die Folgejahre wieder für kaufenswert und erhöhen das

Kursziel auf 15,00 EUR.

+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss

bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /

HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++

Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser mit

klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum umfasst

Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und wird durch

erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht sich als

ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und fokussiert

sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die Veranstaltung

von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden zählen langfristig

orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und Family Offices primär

aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die Analysten von Montega

zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum Top-Management, profunde

Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der Analyse von deutschen

Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

https://eqs-cockpit.com/c/fncls.ssp?u=17ff2d3cc91967afa823e8e6b4280527

Kontakt für Rückfragen:

Montega AG - Equity Research

Tel.: +49 (0)40 41111 37-80

Web: www.montega.de

E-Mail: research@montega.de

LinkedIn: https://www.linkedin.com/company/montega-ag

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