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Original-Research: Havila Kystruten AS - von Montega AG

04.06.2025 / 17:05 CET/CEST

Veröffentlichung einer Research, übermittelt durch EQS News - ein Service

der EQS Group.

Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.

Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung

oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

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Einstufung von Montega AG zu Havila Kystruten AS

Unternehmen: Havila Kystruten AS

ISIN: NO0011045429

Anlass der Studie: Update

Empfehlung: Kaufen

seit: 04.06.2025

Kursziel: 2,30 NOK (zuvor: 2,50 NOK)

Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten

Letzte Ratingänderung: -

Analyst: Tim Kruse, CFA

Q1 wegen geringerer staatl. Einnahmen hinter Erwartungen, Ausblick 2025 am

unteren Ende bestätigt, 2026+ unverändert

Havila hat letzte Woche seinen Jahresbericht 2024 und die Ergebnisse des

ersten Quartals vorgelegt. Insgesamt fiel die Entwicklung in Q1 leicht unter

der Erwartung aus, vor allem aufgrund niedrigerer staatlicher Einnahmen. Wir

gehen davon aus, dass dies einer der Gründe ist, warum das Unternehmen nun

das untere Ende der ursprünglichen Prognose von 75-80% Auslastung und einem

EBITDA von 400-500 Mio. NOK erwartet.

[Tabelle]

Der Q1-Umsatz belief sich auf 350,0 Mio. NOK, was einem Anstieg von 19,5%

yoy entspricht. Die Abweichung von unserer Schätzung resultierte aus

geringeren staatlichen Zahlungen, die in Q1 bei NOK 99,7 Mio. lagen. Diese

beinhalteten jedoch einen positiven Effekt von 15 Mio. NOK aus der Auflösung

von Rückstellungen für Zahlungen in der optionalen Periode 2031, die zu hoch

angesetzt waren und im Q1 korrigiert wurden. Folglich sollten die

staatlichen Einnahmen für Q2-Q4 bei jeweils etwa 85 Mio. NOK liegen, was -

neben der niedriger als erwarteten Auslastung und höheren LNG-Kosten im Q1 -

die Konkretisierung der Prognose am unteren Ende des ursprünglichen

Korridors erklären dürfte. Dennoch war der operative Cashflow mit 112,7 Mio.

NOK deutlich positiv, was den vorteilhaften Effekt von Buchungen vs.

Umsatzrealisierung im Q1 zeigt.

Ausblick 2025 am unteren Ende bestätigt; Ziele für 2026+ unverändert: Die

Auslastung in Q2 ist mit 73% bislang besser als im Vorjahr (69% in Q2/24),

wobei Buchungen zunehmend näher am Abreisedatum erfolgen - unterstützt durch

Havilas Fähigkeit, kürzere Reisen anzubieten als der Wettbewerber. Dennoch

lag die Q1-Auslastung unter den Erwartungen, sodass nun für das Gesamtjahr

eine Auslastung am unteren Ende der bisherigen Spanne erwartet wird. Auch

das EBITDA dürfte zwar über 400 Mio. NOK liegen, sich aber ebenfalls am

unteren Ende der Prognose bewegen. Wir sehen 2025 weiterhin als

Übergangsjahr mit deutlichen Fortschritten bei den operativen KPIs, die

jedoch noch nicht das volle Potenzial widerspiegeln. Wir erachten das

bestätigte EBITDA-Ziel von 600-800 Mio. NOK ab 2026 weiter als visibel,

haben jedoch unsere Prognosen angesichts der geringeren staatlichen

Zahlungen und niedrigeren Auslastung reduziert.

Fazit: Die operative Entwicklung bleibt grundsätzlich positiv. Wir sind

zuversichtlich, dass deutlich höhere ACRs in Kombination mit einer

steigenden Auslastung in 2025 und 2026 zu einem spürbaren EBITDA-Anstieg

führen werden - wenn auch mit etwas geringerer Dynamik als zunächst

erwartet. Der wichtigste Kurstreiber bleibt allerdings die anstehende

Refinanzierung. Zwei Faktoren spielen Havila dabei in die Karten: Die starke

Sommersaison fällt in die entscheidende Phase dieses Prozesses, zudem

unterstützt das gesunkene EURIBOR-Niveau (-160Bp seit Juni 2024) das Umfeld.

Wie im Q1-Bericht erwähnt, liegt bereits eine Zusage des bisherigen

Kreditgebers für eine neue Anleihe vor. Wir gehen jedoch davon aus, dass

diese keine signifikant verbesserten Bedingungen aufweist, dem Unternehmen

jedoch mehr Flexibilität in Bezug auf den Zeitpunkt der vollständigen

Refinanzierung verschaffen könnte. Auch der vorgeschlagene 50:1-

Reverse-Split dürfte die optische Attraktivität der Aktie erhöhen. Wir

bestätigen unsere Kaufempfehlung mit einem leicht reduzierten Kursziel von

2,30 NOK (zuvor: 2,50 NOK).

+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss

bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /

HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++

Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser

mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum

umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und

wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht

sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und

fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die

Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden

zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und

Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die

Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum

Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der

Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

http://www.more-ir.de/d/32792.pdf

Kontakt für Rückfragen:

Montega AG - Equity Research

Tel.: +49 (0)40 41111 37-80

Web: www.montega.de

E-Mail: research@montega.de

LinkedIn: https://www.linkedin.com/company/montega-ag

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