Starkes Volumen, schwächerer Gewinn — und die Aktie auf dem tiefsten Stand seit Jahren. Bei Bechtle klaffen operative Dynamik und Börsenstimmung derzeit weit auseinander. Am 8. Mai liefern die Q1-Zahlen den nächsten Gradmesser.

IFRS 15 verschleiert das wahre Wachstum

Wer Bechtle nur über den klassischen Umsatz bewertet, sieht ein verzerrtes Bild. Im Geschäftsjahr 2025 wuchs der ausgewiesene Umsatz lediglich um 1,6 % auf 6,4 Milliarden Euro. Das Geschäftsvolumen — also der Bruttowert aller vermittelten Leistungen — legte hingegen um 8,1 % auf 8,6 Milliarden Euro zu.

Der Grund liegt in der Bilanzierungsregel IFRS 15. Bei der Vermittlung von Software-Abonnements und Cloud-Diensten darf Bechtle oft nur die erzielte Marge als Umsatz verbuchen, nicht den vollen Transaktionswert. Je mehr das Cloud- und Softwaregeschäft wächst, desto stärker klafft die Lücke zwischen beiden Kennzahlen. Für Investoren wird das Geschäftsvolumen damit zum relevanteren Leistungsindikator.

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Rekordmonat, aber sinkende Marge

Das Schlussquartal 2025 zeigte, wozu Bechtle operativ fähig ist. Im Dezember erzielte das Unternehmen erstmals in seiner Geschichte ein monatliches Geschäftsvolumen von mehr als einer Milliarde Euro. Das vierte Quartal legte im Jahresvergleich um mehr als 16 % zu.

Das Ergebnis vor Steuern erzählte eine andere Geschichte. Mit 324 Millionen Euro lag es rund 6 % unter dem Vorjahreswert, die EBT-Marge sank auf 5,1 %. Belastend wirkten gestiegene Personalkosten — Bechtle beschäftigt inzwischen 16.360 Mitarbeiter, teils durch Akquisitionen — sowie Investitionen in die eigene IT-Infrastruktur.

Aktie weit unter historischem Durchschnitt

Die Börse quittiert diese Gemengelage mit Zurückhaltung. Seit Jahresbeginn hat die Aktie rund 34 % verloren und notiert mit 29,16 Euro deutlich unter ihrem 200-Tage-Durchschnitt von 37,64 Euro. Das aktuelle KGV von etwa 17 liegt spürbar unter dem historischen Zehnjahresdurchschnitt von 25 — was entweder auf eine günstige Einstiegsgelegenheit hindeutet oder auf anhaltenden Gewinndruck, den der Markt einpreist.

Seit dem 20. April befindet sich Bechtle in der Quiet Period, kommuniziert also bewusst wenig nach außen. Am 8. Mai endet die Funkstille: Dann zeigen die Q1-Zahlen, ob die Wachstumsbeschleunigung aus dem Schlussquartal 2025 anhält und ob sich die Marge stabilisiert hat. Die Hauptversammlung folgt am 17. Juni.

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