Während die Lachspreise auf Talfahrt sind, kämpft Leroy Seafood um seine Profitabilität. Die jüngsten Quartalszahlen zeigen ein gespaltenes Bild: Während die Zuchtfarmen unter Druck geraten, glänzt die Weiterverarbeitung mit Rekordgewinnen. Kann der norwegische Fischriese die Wende schaffen?

Farm-Segment im freien Fall

Die düsteren Zahlen aus dem dritten Quartal 2025 sprechen eine klare Sprache: Das Kerngeschäft mit der Lachszucht steckt in der Krise. Der operative Gewinn (EBIT) brach von 262 Millionen Kronen im Vorjahresquartal auf nur noch 52 Millionen Kronen ein - ein Rückgang um satte 80 Prozent. Verantwortlich sind gleich mehrere Faktoren: Die Spotpreise für Lachs lagen acht Kronen pro Kilogramm unter dem Vorjahresniveau, während gleichzeitig die Kosten durch hohe Wassertemperaturen und massiven Lachslausbefall in die Höhe schnellten. Die Folge: Die operative Marge pro Kilogramm sank von 14,9 auf magere 2,6 Kronen.

Hoffnungsträger Weiterverarbeitung

Während die Farmen leiden, entwickelt sich die Weiterverarbeitung zum Retter in der Not. Das Segment für veredelte Produkte, Vertrieb und Verkauf (VAPS&D) erzielte mit 410 Millionen Kronen einen Rekord-Ergebnisbeitrag. Diese starke Performance zeigt, wie Leroy Seafood durch geschickte Diversifizierung die Volatilität der Rohstoffpreise abfedern kann. Die robuste Nachfrage nach verarbeiteten Fischprodukten - besonders aus Asien - bietet dem Unternehmen eine stabile Einnahmequelle abseits der turbulenten Farmgeschäfte.

Analysten bleiben vorsichtig optimistisch

Trotz der aktuellen Herausforderungen sieht die Investmentbank Fearnley weiterhin Potenzial. Zwar senkte sie das Kursziel von 63 auf 60 Norwegische Kronen, hält aber an der "Buy"-Empfehlung fest. Die Begründung: Das Management verspricht für 2026 niedrigere Kosten pro Kilogramm und rechnet mit einem ausgeglicheneren Lachmarkt, nachdem das Rekordangebotswachstum von 2025 abklingt. Die Erntemengen sollen stabil bleiben - für die norwegischen Operationen bei 195.000 Tonnen sowohl 2025 als auch 2026.

Die entscheidende Frage bleibt: Kann Leroy Seafood die schwierige Phase überstehen, bis sich der Lachmarkt wieder erholt? Die starke Cashflow-Position von über einer Milliarde Kronen gibt zumindest etwas Spielraum für den notwendigen Umbau.

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